营收微增，成本费用双改善支撑业绩大幅增长。2016 年风电、热塑等下游市场回暖，玻纤行业供需关系好转，公司玻纤及制品销量继续增长，实现营收73.04 亿，占总收入98.09%，同比增长5.68%；同时天然气、油价下调和技术升级使得成本端同比下降1.99%，毛利率提升4.35%。由于2015 年底47 亿元募集资金到账，偿还银行贷款使得财务费用率大幅降低3.3%。在成本和费用双改善的情况下，公司全年归母净利润大幅增长54.73%。
    下游需求稳定增长，海外产能持续释放：玻纤行业下游应用广泛，主要有建筑、电子电器、轨道交通、环保、风电等领域，合计占比超过80%。需求端全球整体增速5%-6%，中国国内需求达10%左右，整体需求偏刚性，波动有限。供给端增速略低于需求端。公司2016 年6月埃及第二期8 万吨生产线点火运行，第三条4 万吨生产线将于今年中期投放。同时公司计划进行美国年产8 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目，预计2018 年投产，未来有望受益于美国基建事业的发展。
    产业集群化，迈出平台整合第一步：公司以7.86 亿元现金收购中复连众26.52%股权，中复连众主要产品为风力发电用叶片、防腐用管罐等，主要原材料为玻纤，处于公司产业下游，公司借此向下游业务延伸。
    2016 年中复连众净利润3.3 亿，此次参股将增厚公司未来业绩。中国巨石和中复连众实际控制人均为中建材，“两材”合并后，公司定位为新材料上市公司平台，两材旗下具有多家复合材料公司，未来仍有继续整合预期。
    投资建议：预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77/0.90/1.07 元，对应PE 13X/11X/10X，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动，产能扩张不达预期。