2016 年我国豪华车销量为 216.4 万辆，同比增长 16.1%，2014 年之前豪华车销量增速均在20%以上。豪华车渗透率来看，台湾、欧洲的渗透率均在 15%以上，美国近10年渗透率稳定在 11%左右，韩国渗透率从2008年后快速提升至10%。
    假设以美国的渗透率作为基准，乘用车 2017-2020 年复合增长率 6%，则我国豪华车复合增速约 13%，仍为乘用车的两倍。
    全球销量不佳，中国是林肯逆袭的唯一机会。林肯隶属于福特汽车，诞生于 1917 年，与凯迪拉克一直是美国核心的两大本土豪华品牌。1990 年林肯鼎盛时期年销量 23 万辆，但受累于福特的产品战略，林肯全球销量持续萎缩，2015 年销售 10.1 万辆，考虑奔驰、宝马、雷克萨斯在美国的稳固地位，林肯逆袭的唯一机会是尚未成熟的中国市场。福特 CEO 马克-菲尔德斯(Mark Fields)2015 年表示，计划投入 50 亿美元（约 325 亿美元）更新林肯现有产品线，2020 年全球年销量 30 万辆。
    新品投放+渠道扩张，林肯迅速跻身国内豪车前十。2014 年 10 月林肯进入中国，推出 MKC 和 MKZ 两款 SUV 颇受欢迎，并在 2016 年推出 MKX、Navigator 和 Continental。截至 2016 年年底，林肯已在华建成 65 家“林肯中心”和 7 家分公司，经销商网点同比翻番，并计划在 2017 年建成 80 家经销商。在产品和渠道扩张的推动下，车型投放+渠道扩张推动 2015 年在华销量 1.2 万辆，林肯 2016 年销售 3.3 万辆，相比 2015 年 1.16 万的销量同比增 179.9%，位居豪华品牌销量第十，其中 2016Q4 销售 1.16 万辆，占全年销量的 35.5%，同比增幅 162%。林肯的快速跃升，反映出国内豪华车市场的旺盛需求，和对品牌的广泛接纳。
    销量高增提振信心，林肯国产化落地。根据林肯发布的通知，林肯将在长安福特重庆工厂生产全新一代 SUV 产品，预计 2019 年下半年上市。我们预计，不同于现在国内市场进口销售的 MKC 和 MKX，全新的林肯国产SUV 或采用去年发布的领航员概念车设计风格，定位于豪华品牌中型/中大型 SUV 市场。考虑林肯丰富的产品线，未来林肯在中国市场可能会推出多全新车型。
    林肯国产确保长期增长，维持“增持”评级。长安福特产能约 140 万台，考虑国内豪华车市场的增长，假设 MKC、MKZ、MKX 等车型陆续国产，国产林肯销量大概率突破 10 万台，30 万 ASP、10%的 ROS 对应约 30 亿利润，贡献 15 亿投资收益。按长安汽车 2016 年 105 亿的业绩预期，对应14.3%的增量。林肯国产为长安福特打开长期增长空间，预计 2016-2018年 EPS 分别为 2.22/2.53/2.67 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新车型推出进度不及预期