点评： Q4收入增速加快。Q1-Q4公司收入增速分别为1.8%、-1.9%、14%和18%，得益于石膏板销量回升，全年石膏板销量增长13%，仍快于行业平均增速。预计受益于重点工程项目持续开工，17年上半年收入仍有望保持双位数增长。 Q4毛利率下降，后续有望回升。Q1-Q4公司毛利率分别为29%、38%、36%和32%，第四季度同比下降1个点、环比下降4个点，因煤炭、护面纸等成本推升而转移有所滞后，预计后续有望回升。 泰山强者恒强，龙牌战略地位提升。16年泰山子公司收入、利润分别增长8%、13%，发展稳健，第四季度公司成功通过发行股份并入泰山子公司35%少数股东权益，利益诉求深度捆绑，后续强者恒强，同时17年公司将加大龙牌战略，通过渠道下沉扩大二三线销售力度，石膏板高端市场格局分散，竞争梯队尚不稳固，后续发展值得期待。  
    投资建议： 短期看，石膏板需求滞后地产销售3-6个月，且公装需求强劲，预计收入仍将维持双位数增长，而凭借绝对定价权后续成本有望转移，毛利率将回升。 
    中长期看，公司是中国建材集团旗下唯一的轻质绿色建材上市平台，战略地位突出，在装配式建筑和国企改革层面具有较强示范效应。 预计17-19年EPS0.96元、1.07元、1.24元，公司目前未分配利润超过50亿，且未来资本开支将下降，分红率有望提升，短期可关注央企高分红主题行情。  
    风险提示：美国石膏板诉讼案恶化，房地产投资快速下滑。