董事会建议派发 2016 年现金股息 0.22 元/股，派息率 41%。
    点评:
    路费收入稳健：2016 年公司实现路费收入 36.8 亿元，占公司总收入 81.2%，同比增长 22.09%。由于清龙公司 2015 年 10 月 30 日并表，而 2016 年合并期间增加 10 个月增加收入 5.1 亿元，扣除该因素影响后，路费收入同比增长 5.24%。整体看各路段车流量增长稳健，通行费收入均小幅增长。
    委托管理收入 1.21 亿元，占总收入 2.68%，同比增长 28.3%，增量来自于外环 A 段建设项目以及沿江一期委托管理项目；工程咨询收入 3.34 亿元，占总收入 7.37%，同比增长 74.5%，增量主要来自 2015 年 7 月并表的顾问公司；房地产收入 2.54 亿元，主要来自贵龙地产项目；广告收入 1.43 亿元，同比增长 18.8%。
    营业成本增速略高于预期：2016 年公司营业成本为 25.33 亿元，同比增长50.88%，扣除顾问公司及清龙公司于 2015 年 10 月并表造成的合并范围变化影响，公司营业成本同比增长 25.63%，主要为贵龙地产项目结转成本、高速公路折旧摊销费用、委托管理管理成本同比增加。收费公路业务成本为18.63亿元，同比增长31.25%，其中折旧摊销占比47.2%，同比增加38.1%（主要为清龙公司并表以及部分线路折旧政策调整及车流上升所致），人力成本占比 11.45%，同比增长 25.07%。
    财务费用略有上升：2016 年公司财务费用 6.39 亿元，同比上升 72.5%，主要原因是有息负债规模上升、梅观高速补偿款利息收入减少，汇兑损失同比上升。管理费用 1.38 亿元，同比持平。销售费用 0.19 亿元，同比上升 32.2%，为贵龙项目营销费用增加所致。
    扣非后投资收益同比增长：2016 年公司投资收益 4.33 亿元，同比下降62.43%，扣除上年清龙公司并表后按公允价值重估利得 8.99 亿元，投资
    收益同比增长 69.86%，主要是确认了贵州银行投资收益 1 亿元、贵州之地转让子公司股权债权增加投资收益 0.69 亿元。此外，高速公路投资收益 2.43亿元，扣除水官高速并表影响，同比增长 39.08%，主要是合营联营路产车流量增长以及财务成本下降。
    积极拓展新产业、锁定大环保产业：战略拓展方面，公司积极探索和实施高于主业回报的新产业投资，以达到近期稳定公司业绩增长、长期形成新的成长能力的目标。目前公司拟定了以水环境治理、固废处理等为主要内容的大环保产业方向。2016 年底，公司董事会同意本公司参与深汕特别合作区南门河水系综合治理一期工程项目。该项目主要包括：河道综合治理、跨河桥梁以及市政道路工程。项目预计概算金额不超过人民币 3.2 亿元。本项目的获批标志着公司在环保业务拓展方面取得阶段性进展。
    投资策略：公司内涵价值比现金便宜，但回报率远高于现金，且隐藏着转型期权，维持“买入”评级。公司 A 股股价仅为合理价值的 7 折，政府回购加速价值回归；限制性股票激励要求公司 ROE 达到 9.8-10.8%之间，其回报率远高于公司历史 ROE 且在当前经济环境下非常难得。预计 2017 年-2019 年 EPS分别为 0.59 元、0.65 元、0.67 元（不含梅林关地产项目收益），对应 PE 分别为 15X、13.7X、13.3X。建议投资者买入并长线持有。
    风险提示：车流量低于预期