2016 年全国城镇固定资产投资与房地产投资回暖，水泥行业下半年起价格与利润恢复明显。虽新疆固投下降、区域水泥需求下滑，但受益于良好的价格表现，加之公司成本、费用管控加强，报告期内，公司成功实现扭亏为盈。
    ◆毛利率上升，费率下降
    报告期内公司综合毛利率21.5%，同比上升8.4 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为5.2%、8.2%、9.2%，同比分别下降1.3、1.3、1.7 个百分点，期间费率22.7%，同比下降4.3 个百分点。
    单4 季度，公司营收同增18.9%；综合毛利率23.5%，同升14.5 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、11%、8.8%，同比分别变动-0.6、-3.0、0.2 个百分点，期间费率25.8%，同比下降3.4 个百分点；
    ◆销量下降，价格回升，新疆、江苏毛利率均有上涨
    报告期内，公司销售水泥1632 万吨，同比下降11.54%；吨产品综合价格306..5元，较15 年上升32.9 元，同比上升12%；吨产品综合成本240.5 元，较15 年上升2.9元，同比上升1.2%；吨毛利66 元，较15 年上升30.1 元；吨净利6.1 元，较15 年上升34.6 元。单4 季度，因前期厂房搬迁补偿等计入营业外收入，预计公司淡季中实现较高的单吨产品盈利。
    报告期内，分产品，水泥、混凝土毛利率分别为23.6%和8.4%，较去年同期分别变动10.5 和-5.1 个百分点，水泥、混凝土营业收入占比分别为84.2%、14.6%，毛利润占比分别为92.2%和5.7%；分地区，新疆和江苏地区毛利率分别为26.4%和8.6%，较去年同期分别上升9.3 和5.2 个百分点，新疆和江苏地区主营收入占比分别为71.7%和28.3%，主营业务毛利润占比分别为88.6%和11.4%。
    ◆盈利预测与投资建议
    在2016 年第2、3 季度需求旺季盈利能力提升的带动下，公司全年业绩如期扭亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级，行业已在底部，新增产能冲击减小；2017 年及“十三五”期间，如疆内基建等需求启动，则公司受益于量价两重驱动因素，业绩或快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组，水泥资产整合预期较高。
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.41、0.56 元，目标价15.5 元，“增持”评级。
    ◆风险提示：区内需求改善不及预期、竞争加剧等。