从单季看，第四季度营业收入3.96 亿元，同比减少18.36%，净利润亏损0.33 亿元。第四季度业绩亏损的主要原因为公司费用大幅上升，由于受确认品牌推广费、遣散佰嘉员工等因素的影响，公司第四季度销售费用率环比上升16.19pp，高达40.84%，管理费用为23.74%，环比上升16.68pp；公司还公布了2017 年一季度预告，预计Q1 业绩增速为15%-35%，一季度业绩有望回归高速增长。
    我国保健品行业市场规模大，目前远未及天花板。根据国家统计局数据，我国保健品行业的市场规模已到达2000 亿，虽然我国保健品行业的市场规模大，但无论从人均消费水平还是保健品渗透率方面看，均远低于发到国家，还尚未及天花板。我们认为，我国人口老龄化、居民收入水平、健康意识等方面的提高是持续驱动我国保健品行业发展的关键因素，我国保健品行业在未来有望快速发展。
    公司是我国保健品龙头企业，品牌升级保证未来稳定发展。汤臣倍健自2002年起，便开始专注于保健品的生产和研发，是国内为数不多的、少数几个受消费者认可的保健品品牌之一。2016 年下半年，公司开始全面启动“汤臣倍健”主品牌升级战略，加大品牌建设力度。公司通过冠名主流卫视综艺节目、更换包装、logo 等方式提高自身的品牌价值和知名度。我们认为，品牌升级战略符合我国保健品行业的发展趋势，通过品牌升级，有望使公司在保健品领域的行业地位和知名度进一步提高，我们看好公司的长期发展。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年的每股收益为0.42、0.49、0.56 元，净利润为6.17、7.22、8.19 亿元（原预测2017 年净利润为9.79 亿元），根据可比公司，给予公司2017 年33 倍估值，对应目标价为13.86 元，维持买入评级。
    风险提示
    公司目前通过冠名综艺节目、更换包装logo 等方式进行产品升级，这种方式投入较大，且存在不确定性。可能存在品牌升级不达预期的风险