同时，公司预计2017 年第一季度实现归母净利润2.59-3.04 亿元，同比增长15%-35%。
    简评
    品牌调整阵痛期，四季度拖累全年业绩
    公司对部分子品牌业务进行了相关调整，自第三季度开始全面启动以“汤臣倍健”主品牌升级为核心的系列调整，这些举措对公司业绩构成一定的压力。这一调整的阵痛期在第四季度体现明显，公司2016 年第四季度实现营业收入3.96 亿元，同比大幅下降18.36%，同时单季度亏损0.33 亿元。
    公司四季度营收下降明显，且销售费用和管理费用增加较多，单季度销售费用率达到40.84%，环比增加16.19 个百分点，管理费用率23.74%，环比增加16.68 个百分点。公司历年来四季度费用率都较高，但此次管理费用率同比也增加了8.64 个百分点。随着公司品牌升级的逐渐完成，经营效率提升，费用率也会逐渐下降。
    产品销量增长显著，高盈利产品占比进一步提升
    2016 年，公司片剂产品销售量达到341,624.05 万片，同比大幅增长27.91%，销售收入占总营收37.85%，同比增加了5.85 个百分点。片剂是公司各类产品中毛利率水平最高的，2016 年片剂毛利率达到77.90%，为公司带来可观的盈利。此外，公司粉剂产品和胶囊产品的销量也分别同比提升了21.35%和20.33%，公司产品整体销量增长显著。胶囊产品毛利率同比提升了5.98 个百分点，达到68.34%，成为公司重要的盈利来源。
    整合全球资源，聚焦大健康领域
    2016 年，公司迈出了全球资源整合的第一步，与NBTY 强强联合设立合资公司，嫁接海外品牌资源；同时，公司启动了全球第一个有机农场的筹建工作，初步选址在澳洲。此外，公司启动了营养探索馆的筹建工作，目前已完成探索馆的内容策划和建筑概念设计，该项目定位为“全球第一家营养探索馆”。
    公司持续推进大健康产业的布局，除了在国外的一系列布局外，在国内，公司也以投资参股与合作的形式战略投资若干标的。2016年3月，公司以自有资金18,000万元入伙珠海广发信德国际生命科学股权投资基金，成为其有限合伙人；2016年4月，公司以自有资金人10,000万元参与投资深圳市达晨创坤股权投资企业，成为其有限合伙人；2016年11月，公司以自有资金3,000万元增资入股东台市赐百年生物工程有限公司，增资完成后公司持有赐百年16.67%股权。
    公司布局大健康的脚步一直没有放缓，2017年1月，公司的全资子公司香港佰瑞使用自有资金500万美元参与投资BRC基金，成为其有限合伙人，进行大健康领域的相关投资。
    实施品牌升级战略，打造知名健康品牌
    2016年下半年，公司实施全新的"全球营养，优中选优"品牌升级战略，开展了全面的品牌升级系列活动，联合电视台以公益形式开展，通过健康快车检测、媒体活动、终端促销，线上广告+线下活动同时推广，提升品牌知名度。2017 年，公司将启动汤臣的大单品之战，这是"汤臣倍健"品牌继姚明代言之后的第二个重大市场战略。健力多氨糖产品纳入"汤臣倍健"品牌之下，将作为汤臣大单品战略的第一个品种，公司将集中和调动市场优势资源，夯实大单品模式。
    2016年，汤臣倍健"漫威"系列儿童膳食补充剂新包装上市，目标抢占市场份额巨大的儿童保健品市场。此次合作中，汤臣倍健使用迪士尼中国专门为中国市场设计的全新"漫威"卡通风格图案，作为儿童系列产品的包装升级形象，成为儿童保健品行业第一个使用迪士尼旗下"漫威"形象的品牌。
    盈利预测与估值
    虽然公司由于品牌升级的阵痛期导致2016年利润业绩下滑，但2017年开始，公司将逐步享受到品牌升级带来的红利，2017年1-2月，公司销售业绩较去年同期已有所增长，公司预计一季度净利润增幅可达到15%-35%，提升显著。我们预计公司17年收入和归母净利润增速分别为17.9%和28.4%，对应EPS为0.47元，暂不给目标价，增持评级。