16Q3销售费用率达24.65%，环比下降5.64pcts，较Q2异常高值有所回落；Q3管理费用率7.06%，环比下降2.57pcts。Q3毛利率65.53%，环比下滑0.69pcts，提价因素尚未体现；净利率环比提升7.06pcts到29.75%。 业绩分析：十一提价备货促Q3增长，NBTY部分业务9月开始并表。公司自2016年10月1日起全体产品平均提价10%，预计未来两年高举高打，全面推进新的品牌策略，增加费用投放。经销商部分提前打款备货锁定低价，促进Q3收入增长提速，具体提价效果和终端接收度尚需观察。主业线下增速仍未转正，但线上保持超50%的高增长，注入新的活力。健力多方面，从2015年增长近200%到目前的负增长，公司对架构、费用和模式均作出了一定调整，部分嫁接经销商，期待明年恢复增长并盈利。9月起NBTY和汤臣倍健的合资公司开始并表（占比60%），但过渡期助益较少。 
    业绩展望：NBTY有望恢复较快增长，倍泰投资收益增厚业绩。海外保健品伴随着电商趋势快速在中国崛起，其主要瓶颈为海外保健食品批文注册政策限制，汤臣适时布局，与NBTY成立合资公司，股权占比60%，将自然之宝和美瑞克斯中国业务注入合资公司，美瑞克斯立足高增长运动营养品类，该品类目前国内销售仅10亿元且近年才成规模，多数运动营养产品可通过食品QS证进口，豁免于政策瓶颈。NBTY中国业务团队在交接期全部离职，在汤臣未全面接手前业务下滑快，阿里系销售下滑超过50%，同期同为海外运动营养领军品牌的muscletech增长超300%，预计2017年汤臣管理下美瑞克斯将恢复快速增长，成为明年的看点之一。此外，预计出售倍泰股权获得的投资收益9125万元将于明年进表，进一步增厚业绩。 
    激励方案：低公司目标+高个人目标，切实可行，重回草创。公司拟向36名激励对象授予限制性股票，约占0.98%，价格6.35元/股。登记日起一年后的三年内每年解锁30%、30%、40%，解锁条件为以2016年营业收入为基数，2017-19年营业收入增长率不低于10%/21%/33%（GAGR10%）；且激励对象当年实际可解除限售的限制性股票数量与其个人上一年度的绩效考核挂钩（优100%、良80%、合格60%、不合格0%）。此次方案聚焦团队及项目负责人，设定的整体行权目标相对较低，但与每个激励对象绩效考核挂钩，设定有较高压力与难度的个人指标，方案更加切实可行，激励效果更佳，避免个人绩效突出但因公司绩效未达标而无法行权的弊端。 
    风险因素：保健品行业负面新闻，外延并购和大健康布局进展不及预期。 盈利预测及估值：NBTY合资公司三年盈利指引为5000万美元，汤臣占比60%，预计明年可并表3000万元人民币，考虑倍泰投资收益，2017年利润可观，公司新策略高举高打，费用提升。小幅下调2016-2018年EPS 预测至0.44/0.56/0.63元（原为0.47/0.60/0.77元），现价对应2017年23倍，关注海外并购，维持"买入"评级。