2016 年营收 23 亿元、增 2%，扣非前后净利 5.4、4.8 亿元，降 16%、22%。Q4 收入降18%，主因 10 月出厂提价 10%、经销商 Q3 提前备货；净利降 164%，主因年末销售折让及费用集中确认。年度拟每股派现 0.26 元，股息率 2%。公告 2017Q1 净利增 15%-35%，预计提价负面影响已渐消除。
    线下增长乏力，大单品、电商有望破解围城。2016 年汤臣药业收入18.8 亿、增 3%，预计药店、商超渠道约增 2%、10%；因考核调整，健力多降 28%至 1.3 亿；无限能 5-6 千万、持平。电商增 94%至 3.3亿、收入占比提至 15%，其中健乐多增 260%至 5 千万；7 月后健之宝纳入报表，主要处理国内库存，贡献 1600 万。公司披露 2017 年将围绕大单品（健乐多氨糖）、电商品牌化及跨境电商三大重点，预计氨糖将与主品牌共享渠道，电商将通过 NBTY 及线上专供 QS、收入占比有望提至 20%。叠加提价贡献，全年收入增速有望重回双位数。
    业务调整进行中，预计费用率仍高企。因 Q4 提价致收入放缓、销售折让占比上升，全年毛利率降 2pct 至 64%，股权激动、研发加大致管理费用率升 1.2pct，净利率降 5pct 至 23%。预计公司将至少投入 1亿、0.5 亿元至大单品、电商项目，费用率仍将高企。
    核心风险：竞争加剧，大单品、电商等项目进展不达预期。