主要观点：
    1．历史最大规模募资，六大项目完美演绎“六个宋城”。
    本次非公开发信股票募集资金不超过40.17 亿元，募投6 个项目涵盖了公司提出的“六个宋城”发展战略。（1）演艺宋城：上海、桂林和张家界项目，投资净额分别为7.3 亿元、5.6 亿元和5.8 亿元。目前上海和桂林项目进展较快，已完成所有演出的策划编创及景区的规划设计工作。（2）国际宋城：公司首单海外业务澳大利亚传奇王国项目投资净额达16.15 亿元，占总募集资金比重超40%。
    该项目计划总投资额为20 亿元，海外项目的落地对有助于提升公司国际形象和知名度，开启宋城全球版图扩张。（3）科技宋城：演艺科技提升及科技互动项目投资净额3.12 亿元，其中包括“千古情”系列演出提升整改、杭州宋城景区科技改造和沉浸式VR 互动体验项目三个部分，将尖端技术整合至演艺、公园和新项目中，全面提升游客体验。（4）“网红宋城”、“IP 宋城”：女子天团“树屋女孩”项目净投资额2.19 亿元，主打大电影和网络剧、辅以专辑、MV 和直播等形式，基于公司自有平台及第三方渠道，打造具有中国文化特色的大型演艺女子天团。
    2、缓解公司投资压力，平稳过渡项目培育期。
    公司传统现场演艺为重资产模式，且公司近期动作频频，内生外延不断推进。尽管公司目前现金尚较充沛（货币资金10 亿，长期借款4 亿，无短期借款），但由于多个项目投资金额较大，为快速推进项目实施，融资方案势在必行。我们认为此次定增仍能够显著缓解潜在的财务压力，确保平稳度过项目前期的培育过程（本次6个项目回收期均在6-10 年之间）。
    3、多元化发展成果显著，打造IP"创造-培育-变现"全封闭链条 
    现场演艺仍为主要收入来源（16年贡献收入13.7亿元，占全部收入52%），本次募投的三个异地复制项目不仅复制了原有的表演形式，更有望复制可观的收入和利润。海外项目已开始有实质性进展，公司的全球化扩张之路值得期待。轻资产运营第一单宁乡项目16年已确认1.2亿收入，17年管理费用将继续确认收入，同时公司还在西安等地调研新的轻资产项目，预计17年仍将有新项目落地。同时此次定增的一大亮点是公司在数字娱乐版图的布局。公司通过强大的资源整合能力，以打造IP"创造-培育-变现"的全封闭链条。新鲜打造的女团"树屋女孩"通过专业化的经纪人运作，利用大电影、网络剧和音乐专辑等形式培育人气，而公司已有的现场演艺空间和六间房直播平台则成为IP变现的最终场所。此外，公司近期收购的手游开发商同样可以成为IP的创造或变现平台。
    结论： 
    公司异地复制项目稳步推进，海外版图也进入实质性拓展阶段，演艺龙头的地位得到巩固。同时数字娱乐布局更加完善，在多轮并购整合的基础上，IP"创造-培育-变现"的全封闭链条正逐步形成，后续变现可期。定增方案落地，公司的"六个宋城"战略正在逐步落实。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.44、40.88和50.37亿元，归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元，对应EPS分别为0.80、0.97和1.17元，对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍，维持"强烈推荐"评级。
    风险提示：定增方案推进不达预期，政策因素，天气因素。