公司收入和业绩的增长主要来自于柔性化生产制造、销售渠道、品类拓展及大数据运营等方面综合竞争优势，以及消费升级和房地产助推。
    业绩稳步推进，成本高效管理。2016 年，公司迈向“大家居”，成为“全屋定制”公司，收入端分业务来看，衣柜及其配件营收39.3 亿元，同比上升29.49%，占收入比重87.12%；家具家品营收1.6 亿元，同比上升277.49%，占收入比重3.52%；橱柜及其配件营收4.13 亿元，同比上升376.57%，占收入比重9.17%。其中，公司自Q2 开始对经销商采取提货达标让利的政策，公司实际订单数量同比增速40.48%，客户数量同比增长19.7%。盈利能力方面，公司综合毛利率36.57%，同比下降1.23pct，主要由于橱柜低毛利的拖累，但是衣柜的毛利率40.26%，上升1.45pct；同时综合毛利率14.66%，同比上升0.3pct。我们预期，随着司米橱柜业务投入的完成，衣柜主业持续发力，协同效应将逐步显现，橱柜业务明年有望扭亏为盈，公司整体效率将进一步提升。
    持续扩充产品品类，进军木门业务。公司同时发布与华鹤集团签订《合作意向书》公告，双方共同设立新公司作为合作平台，初步商定索菲亚占51%股权，开展门窗相关业务。进入定制木门品类是践行“大家居”战略，拓展产品品类的重要举措。华鹤集团拥有先进生产设备及20 多年的木门生产销售经验，与索菲亚现有产业优势结合，有利于资源整合和产业协同：索菲亚可以借助华鹤集团助力木门业务开展，并且在营销力量和管理经验与华鹤集团优势互补。 这是公司开展“大家居”战略后的又一举措，有效丰富产品品类，有利于促进消费者一站式采购，提升客单价，为公司收入及业绩带来可观的增长。
    家具行业仍呈现稳定增长态势，定制家具市场地位有望大幅提升。定制家具近几年保持快速增长，但是在家具市场的份额较低，以索菲亚为代表的主要定制家具今年来营收保持30%以上的增速，高于家具行业整体增长率，但是定制家具占我国家具市场份额仍不足20%。根据国家统计局，2016 年家具制造业主营业务收入为8559.5 亿元，故而公司在家具制造行业的市占率只有0.53%，上行空间较大。我们预计随着消费升级，消费者个性化需求旺盛，定制家具市场将继续保持快速发展状态，定制家具市场地位有望大幅提升。
    渠道稳步拓展，并建立覆盖全国销售网络的生产支撑体系。在渠道方面，公司主要渠道仍然是经销商专卖店，占收入比例92.42%。公司自2010年便保持每年新增门店200家的稳步扩张速度，截至2016年12月31日，公司已进入约1200个城市，拥有索菲亚定制家具专卖店超过1900家，覆盖了全国一、二线城市大部分四五线城市，其中省会城市门店数占比18%，地级城市占比31%，县级城市占比51%。为了实现"司索"联动销售，司米橱柜专卖店开店速度也正在加快，拥有经销商近400家，独立的经销商专卖店达600家。在产能方面，索菲亚定制家具具备华南、华北、华东、西南、华中5大基地，2016月度平均实际生产达到15万余单，平均产能利用率为80%，有效应对下半年销售旺季的订单需求，平均交货周期为10天左右。司米橱柜华南基地已经全面投产，日均产能173单/天，2017年公司产能目标为240单/天。
    自动化和信息化助推成本优化。公司2015年开始进一步推动数字化转型进程，有效降低生产成本和提升产能，也进一步优化管理成本。公司CNC数码控制比例已达99%，对生产流程数据更快速的处理并做出预测，提升板材利用率：2016年板材利用率已达99%，将一次性安装成功率稳定在80%以上。我们预计未来，公司及旗下子公司在生产智能化改造、智能物流系统、智能包装线、生产信息系统、工业4.0智能工厂五大方向同时发力，将维持索菲亚高效益生产、资源利用、高人均产能。
    盈利预测与投资建议。公司作为定制家具龙头企业，也是业绩稳健增长的白马具有获取稳定投资收益的能力。我们看好"全屋定制"的继续实施以及"大家居"战略的进一步布局，2017年司米门店快速扩张，为公司未来业绩带来新增长点。由于公司重新获得高新技术企业认证，2016年11月30日至2019年11月30日，企业所得税按照15%计缴，可以释放公司可观利润。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.09/2.80/3.5元，对应增速分别为41.22%/33.82%/24.93%，给予2017年35倍PE估值，对应目标价73.15元,给予"买入"评级。
    风险提示：地产回暖不及预期，橱柜业务推进缓慢等。