其中，航空产业全年实现收入51.97亿元，同比增长8.54％；非航空产品实现销售收入31.84亿元，同比增长9.75％；现代服务业实现销售收入1.31亿元，同比下降47.96％
    主要观点
    1. 业绩稳步增长，瘦身健体、聚焦主业
    公司2016年业绩稳步增长，实现营业收入85.12亿元，同比增长7.19％，完成年度计划的110.12％，实现利润总额6.63亿元，同比增长8.27％（比2015年修正前利润总额5.73亿元增长15.77％），完成年度利润目标的115.56％。公司根据国家“瘦身健体”提质增效的要求，将主营业务集中于航空机电产业、汽车零部件产业及其他制造业等领域，进一步压缩现代服务业等非主业务（现代服务业收入占比由2015年的3.18％下降至1.54％）。
    2. 航空机电龙头，航空产业稳步增长，长期受益于军民航空市场的繁荣
    公司2016年航空产业稳步增长，利润同比增长1.47％。在军用航空方面，公司完成多项技术鉴定及多台套科研/小批产品的研制、交付，保证了多个型号科研批产任务完成和推进，同时收购了贵州风雷和枫阳液压进一步拓展产业链，增强协同效应。在民用航空方面，公司按期完成承研产品的交付，通过C919、AG600为主的各民机项目，进一步提升了制造工艺水平，推动了专业化整合与分工。此外，公司优化生产管理能力，加强航空产业能力建设，一方面开展技术试验提升科研技术，包括高升力、悬挂发射等关键分系统能力建设项目在内的多项新研项目通过设计评审，冷等静压装备制造等多项技术达到国际先进水平；另一方面开展试点示范工作、举办相关论坛推进系统工程方法的应用和推广。
    我们认为，十三五期间随着“大飞机专项”和“两机专项”的立项，航空产业成为国家战略新兴产业，公司作为航空机电系统的龙头企业，将持续受益。军用航空市场将主要受益于现有型号的放量与升级与新型号的大批量列装；而民用航空市场方面，随着大型客机、支线飞机、通用飞机的蓬勃发展潜力巨大。
    3. 现金收购贵州风雷和枫阳液压，拓展产业链，协同效应可期
    公司2016年12月5日公告以1.86亿元、2.57亿元现金收购公司股东贵航集团持有的贵州风雷、盖克机电持有的枫阳液压100％股权，12月27日公告完成工商变更。贵州风雷主营航空武器悬挂发射装置研制，枫阳液压主营军民配套液压、气压、燃油、电磁流体传动与控制元件等（军品主要是为飞机和飞机发动机配套，民品主要是为工程机械配套），与公司主营的机电系统业务具有协同效应。通过此次收购，公司进一步拓展航空机电系统产业链条，丰富并优化了公司业务结构，整体竞争力进一步提升。此外，贵州风雷和枫阳液压2016年分别实现净利润2050.21万元、1694.43万元，占公司净利润5.76亿元的6.51％，显著增厚公司业绩（由于贵州风雷、枫阳液压与公司是同一控制人旗下企业，因此2016年全年并表，并对2015年上市公司整体业绩进行了修正，修正后2015年归母净利润为5.19亿元，因此，2016年归母净利润同比增速为12.28％。若以公司修正前归母净利润4.89亿元来计算，公司2016年归母净利润实际同比增长19.22％）。
    4. 集团机电系统业务平台&员工持股完成，资本运作稳步推进
    资产注入稳步开展，后续受益于集团资产证券化：2016年公司完成收购枫阳液压和风雷航空，航空机电产品谱系进一步完善，推进了公司航空机电全科目的平台地位。目前仍有大量体外资产，随着中航黑豹的重组带来中航工业资产证券化的再一次启动，我们认为公司作为集团机电系统的上市平台将有望受益。
    增发及员工持股完成，提高盈利能力，激发企业活力：2016年公司完成非公开发行，募集20亿元用于补充流动资金，其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。我们认为，公司通过增发解决资金问题，大幅提升盈利能力；通过员工持股锁定管理层与核心人才，激发企业活力。
    5.投资建议
    我们认为，公司作为国内航空机电龙头，未来能够受益于军民用航空制造产业的长期景气，同时公司资产注入空间大且路径清晰，能够受益于混改和科研院所改革，并有望继续推进股权激励，而上市公司估值相对便宜，维持推荐评级。
    6.风险提示
    军品研制交付进度不及预期；资产注入进度不及预期。