公司在报告期内，积极投入研发，造成短期利润增速低于营业收入增速，但公司竞争力有望提高，仍看好公司长期发展。
    小微卫星研制及应用业务增长稳定。公司是国内1000 公斤以下的小卫星及微小卫星研制及应用领域的龙头。2016 年共发射小/微小卫星6 颗，数十颗在轨卫星运行良好，多个卫星型号研制工作进展顺利，其中高景一号打破了国外对高分辨率卫星遥感市场的垄断，具有重大意义；在应用方面，公司涉足通信、导航、遥感、运营和综合应用及其他等五大业务领域，一方面助力天宫二号和神舟十一号成功对接，保障“春晚”“两会”直播顺利，另一方面积极开拓商业市场，为智慧城市、无人机等多个业务提供应用服务。
    科研投入增长迅猛，公司竞争力有望不断增强。雄厚的科研力量，是公司竞争力的核心，公司拥有航天核心技术积累和大量的高科技人才储备。报告期内，公司募集资金，向子公司航天恒星科技增资，加大研发投入，主要项目包括卫星遥感全产业链一体化仿真平台、国际业务远程支持客户服务平台等。全年开发支出3 亿余元，同比增加64.02%，高速增长的科研投入，或将有力维持公司的行业龙头地位。
    积极响应军用融合，资产注入可期。公司响应国家军民融合号召，依托自己在军工技术上的雄厚储备，积极开展军技民用，业务向智慧产业、大数据等民用商业领域不断延伸。航天科技集团今年主要在民用领域或者非总体单位、非型号(军用)的业务单位中尝试混合所有制，并将主要通过上市实现，包括独立IPO、分板块注入旗下上市公司。公司作为集团旗下航天五院卫星相关业务上市平台，有较强的相关科研院所资产注入预期，有望成为五院卫星制造及相关卫星应用业务的整合平台，若注入实现，公司业绩有望得到大幅增厚，同时业务整合后公司竞争力或将进一步提高。
    风险提示。科研院所改制推进不达预期；卫星应用业务拓展不达预期；外延式并购不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司后续卫星应用业务拓展的不确定性，我们下调公司2017/18 年EPS 预测，分别为0.35/0.38 元（前值为0.36/0.40 元），给予公司2019 年预测为0.41 元。当前价32.79 元，对应2017/18/19 年PE 分别为93/87/80 倍。考虑到公司的行业地位和科研院所改制预期，维持公司“增持”评级，目标价38 元。