◆产能快速扩张增大营收规模，成本下降保障盈利能力
    公司2016 年全年单晶硅片出货量约7GW，远超年初5.5GW 目标；组件出货量2.3GW，同比增加196%。今年国内硅片项目以及海外组件、电池项目产能逐步释放，预计至年底硅片、组件产能将分别达到12GW、6.5GW。公司2016 年研发投入5.63 亿，同比增长88%，大量待导入研发成果为公司后续生产效率提升以及成本下降提供充分保障。2016 年硅片非硅成本同比下降34%至5 美分/瓦，我们预计至2017 年底公司硅片非硅成本有望降至4 美分/瓦，公司将长期保持行业领先盈利水平。
    ◆补贴下调推动高效单晶产品需求，“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格
    2017 年光伏上网电价已发布，集中式电站一、二、三类地区补贴分别下调为0.65 元、0.75 元、0.85 元，倒逼电站投资商压缩电站成本。高效单晶产品在转换效率、发电量等方面优势显著，2016 年新增装机中单晶组件占比已超过25%，我们认为2017 年该比例有望提升至35%。我们预计今年光伏新增装机规模在30GW 左右，“630”前有望超过20GW；“630”后大部分推迟至3 季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。
    ◆看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。
    我们上调公司2017-2019 年EPS 至1.08、1.46、1.91 元，给予公司目标价18.75 元，对应17 年17 倍PE 水平，维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：
    公司产能释放不达预期；单晶产品市场需求增长不达预期。