公司全年录得毛利率46.55%，较去年同期增长2.73个百分点，延续了自2012年以来每年2个百分点左右的增长幅度。三费方面，公司管控良好，总营收占比变化不大。2016年公司主营业务以PPR管、PE管和PVC管三方面为主，其中PPR管的总营收占比及毛利率水平均持续提升，总营收占比达到56.74%，毛利率水平超过58%，对公司盈利能力的持续提升起到了关键作用。
    “星管家”布局范围广，产品、服务双管齐下
    近年来，公司一直重视产品质量提升和品牌建设，2016年市场推广宣传费用为9813.36万元，营收占比达到2.95%，较去年同期增长0.3个百分点。公司推出的“星管家”服务，致力于解决家装时管道系统的安全隐患，实现了在营销产品的同时，配套销售安装及售后服务，将产品和服务完美结合。目前，公司产品及服务已经覆盖全国大部分城市，成熟地区的覆盖率高达90%以上，产品市占率较高。
    借力渠道优势，进军前臵过滤器及防水材料市场
    2016年9月，公司在全国范围内推广前臵过滤器，开始了对主营业务新的探索；2017年1月，公司与5位核心经销商共同出资设立了防水材料子公司，正式进军防水材料行业。这两块新业务与公司现有主营有一定相关性，在原有渠道优势的基础上有望形成一定的协同效应，未来为公司带来新的利润增长点。
    房地产去化推进，家装市场迎春风，龙头企业有望脱颖而出
    今年政府工作报告明确提及，要加速推进三四线城市的房地产去化，这对家装市场需求端形成了一定的支撑。另外，一二线城市限购及信贷收紧政策的影响，部分刚需和住房改善需求者转向了二手房或翻新旧房，这种转变为家装市场需求端添砖加瓦。目前，我国家装市场竞争仍较为混乱，但在高房价面前，品牌家装建材与普通家装建材的价格差对消费者的刺激逐渐趋弱，另外，随着人们对家装品质的要求越来越高，优质家装建材企业有望在竞争中脱颖而出。作为国内家装管材的龙头企业，在这样的需求支撑下，公司业绩增速有望保持。
    盈利预测与估值
    公司2016年全年业绩稳增，成本方面管控良好，毛利率水平连续五年增长。目前，公司营销渠道已在全国范围内铺开，“星管家”服务饱受好评，成熟地区的覆盖率达到90%以上，产品市占率较高。同时，公司主动加码前臵过滤器及防水材料业务，积极寻求新的利润增长点。随着房地产的去化要求逐渐明晰，家装市场需求端或将得到稳定支撑，公司业绩有望持续稳增。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.11元/股、1.26元/股、1.41元/股，对应PE分别为16.64倍、14.64倍、13.03倍，给予“买入”评级。