锂电设备业务增长明显，盈利能力维持高水准
    锂电设备占比加大，获得超预期回报。公司2016 年锂电设备收入7.31 亿元，占比67.76%、毛利率39.55%，均同比上升约0.8 个百分比。公司具有产品技术优势和高端客户资源，有望维持较高的毛利率水平。公司全年三项费用率15.70%，下降1.44 个百分点，反映出公司良好的治理能力。
    2017 年锂电订单可期，业绩弹性有保障
    锂电设备市场快速增长趋势不变。在新能源政策及市场双重推动下，国内外主流锂电池生产企业扩产提速且集中度提升，带动高端锂电设备需求快速释放。我们预计2017 年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh，到 2020 年行业总产能将达到250 GWh，2016~2020 年复合增速38%。
    与此相对应，2017~2020 年，锂电设备累计市场需求为600-800 亿人民币，2017年预计国内新增产能44GWh，对应锂电设备累计市场需求为150-200亿元。公司作为设备行业龙头，客户锁定一线锂电池企业，是高景气度下的最大受益者，2017 年有望保持较高的业绩弹性。
    “招兵买地”突破产能瓶颈
    公司锂电设备的产能扩张成为迫切需求。公司投资2.16 亿的“新型自动化设备产业基地建设项目”已于2015 年完工，且产能也已全部用足。随着锂电池行业快速持续的发展，公司目前的产能仅可支撑10~15 亿的产值，已不足应对未来的发展增速。公司于2017 年3 月启动“动力锂电池设备生产基地建设项目”建设，一期项目投资约3 亿元。该项目投产后预计公司锂电设备产能可以扩大约1 倍。
    维持盈利预测和投资评级
    公司公告2017 年收入目标15~20 亿，利润目标4~6 亿。我们预计公司2017~2019 年收入为19、29、42 亿元，归母净利润分别为4.6、6.8 和9.6 亿元，EPS 分别为1.13、1.67 和2.36 元，PE 为33、23 和16 倍。如果完成对泰坦新动力的收购，按照泰坦业绩承诺，将增厚2017~2019 年EPS 为1.32、1.83 和2.48 元，PE 为29、21、15.5 倍。公司未来三年60%的复合增长率，参考同行业公司的估值水平，我们认为公司40~45 倍估值合理，对应2017 年目标价51.2~57.6 元。维持买入评级。
    风险提示：宏观经济下滑；国家行业政策变化导致下游需求不及预期；与泰坦新动力的整合效果不及预期；已解禁股东减持风险。