受制于地产景气下行和原材料价格异动,家电投资最好的时光或许正在逝去…家电板块已披露的部分企业2016 年报悄然透出成本上行带来的一丝寒意。资金视角,可能会带来两方面的影响：1、市场对家电板块的配置产生犹疑 2、坚定配置家电的投资人将更加倾向于具有定价权和高度盈利确定性的上市公司。格力电器是当前A 股家电最具性价比的选择。（过往十五年,盈利能力持续提升且其他流动负债环比不断递增）如果可以对A 股上市公司的定价权（能力）和盈利确定性进行分级,格力2017 将是航空母舰级。
    格力电器：盈利预期差+价值被低估。2016Q4 以来,地产周期下行叠加原材料价格异动,格力电器的家电业务几乎迎来最游刃有余的市场机遇期：1,价值型企业较成长型企业更易平滑地产周期; 2,具有超级定价权的企业在成本异动周期可以轻松平衡掌控市占率和毛利率。 2017 上半年的空调行业景气仍十分值得期待（低基数与合理的库存水平），并且由于格力在渠道策略与其他一众厂商的分歧（格力坚持传统渠道库存策略&不提价）,预计2017 格力市占率仍将提升,经营有望实现超出市场一致预期（Wind 一致预期2017 年:收入+12%盈利+15%）的快速增长。格力是目前A 股家电唯一2017 年估值低于10xPE的公司。以2016 年的盈利考量,当前股价对应的股息水平大约7%。以盈利确定性为基石,年内2000 亿市值是合理的定价。
    底线价值: 比较(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),以此作为被并购底线价值指标,家电最具价值企业的前五名分别为格力电器(A 股第5 名)海信电器(A 股18 名)青岛海尔(A 股23 名)小天鹅和美的集团。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流似乎更具“客观性”,家电最具价值企业分别为格力电器(A 股第2 名) 小天鹅(A 股9 名) 青岛海尔(A 股27 名)和美的集团(A股28 名)。与银隆的关联交易对格力的影响大致可认为增厚盈利（按最悲观情形,市场担忧的现金流损耗对目标市值2000 亿的影响不超过5%）。
    风险提示：原材料价格波动超预期、空调景气复苏低于预期