空调行业2007 年以后持续处于零售价格上升期，为什么在大宗商品上涨的背景下，格力反而选择了不涨价？对行业竞争格局又有怎样的影响？对此我们点评如下：评论：
    对比历史，空调价格手段在需求面难以雪中送炭，在利润端容易锦上添花
    1. 2014H2-2016H1 去库存周期，空调大规模降价促销，零售需求波澜不惊。14H2 以来，因凉夏+前期地产下滑，需求表现平淡，即使降价促销的背景下，需求同样波澜不惊。
    随着空调行业步入成熟期，更新需求逐步替代新增需求成为主流，销量增速放缓、需求弹性减弱是趋势，价格促销已经无法成为拉动需求的手段。
    2. 2009-12 年金融危机期间，在销量大幅下滑的背景下，龙头行使垄断定价权，价格逆势上升，利润率持续上升。寡头垄断是空调行业竞争的核心要素，龙头主导竞争格局，即便在需求疲弱期，龙头依然可以通过提价保障自身盈利。
    3. 当前大宗商品上涨对空调毛利率预计会带来4pct 的负面影响。10 月以来铜价同比涨幅超15%，钢材价格同比涨幅超60%。预计本轮原材料上涨会持续至2017H1，估计2017全年铜价涨幅空间为10~15%，钢价、铝价涨幅空间为5~10%。根据空调成本结构拆分，铜大约占比25~30%，钢材占比15%。假设家电终端价格不变，估算综合成本（包含电控、人工、折旧摊销等）提升约6%，对应空调毛利率下降约4pct。回顾历史上两轮成本上升周期，龙头通过价格上涨转嫁成本压力，盈利不降反升。
    小结：需求结构已经悄然转变，更新需求为主、需求增速放缓，降价对需求的刺激弹性减弱，此外，当前还面临成本上升压力。所以，在需求平淡、成本上升的背景下，龙头利用垄断格局和产品升级，进行适度规模下的价格提升是理想的手段。
    格力电器16Q3 已现苗头，声明标志着当前规模/份额诉求优先
    格力自身：我们在点评中提到，格力2016Q3 财报意味着高毛利高费用模式掉头，经营出现转向。公司2016Q3 毛利率32%，同比大幅减少7pct，销售费用率14%，同比大幅减少8pct。我们认为主要原因是：公司通过直接降低空调出厂价、积极兑现前期销售返利，保障经销商的利润空间，从2012 年以来持续的高毛利-高费用（提高出厂价，通过返利让经销商赚钱）模式开始转向。
    风险因素：
    成本大幅上涨，价格竞争加剧。
    投资建议：
    空调补库存周期背景下，公司对份额诉求大于盈利，会加速收入的提升。同时公司前期屯粮丰厚，积极的价格策略不会影响公司利润率。短期，公司经营重点回归主业，各方利益诉求仍需要通过上市公司实现，公司业绩释放动力强劲。
    从资产配置的角度，2017 年产业环境不确定性增大，从资金配置和确定性收益角度，“产业壁垒深厚、估值合理、业绩确定增长”的优质公司依旧是增量资金的配置主线。维持公司2016~2018 年EPS 预测分别为2.41/2.90/3.37 元，对应PE10/9/7 倍。基本面角度公司具备较高安全边际，给予2017 年11xPE，对应目标价31.9 元，维持“买入”评级。