未来，东黄山将规划形成福固寺景群、石门峡景群和翡翠谷-凤凰源景群三个景群，充分利用东黄山优越的地形及水文特征，打造以山地生态休闲和体育运动为主题特色的新区块，进一步丰富黄山的旅行内容、提升景区的延展性及吸引力。东黄山亦将打开景区的东大门，提供景区游览新东线，扩容至少1/3 以上，进一步提高旅行体验。
    公司积极寻求改革与激励突破，一季度高基数上有望平稳度过，二季度起业绩恢复性增长确定性高：公司以黄山绝佳资源禀赋起家，近年来在新管理层上任后狠抓管理，从组织、薪酬、考核、内控、激励体系全方位入手，致力于提升公司市场化运作水平，对接资本市场积极性明显提升。2016 年，黄山受天气影响，人次增长放缓，特别是二、三季度周末超80%的雨水概率，拖累单季游客同比下滑；而公司在品牌+高铁网络日益密集带动下人次增长的逻辑并未改变，17 年二三季度在低基数下实现快速增长仍是大概率事件。
    除东黄山外，其他外延项目亦陆续落地，短期直接贡献业绩，后续互补协同效更值得期待：公司太平湖、宏村等项目合作协议已陆续落地，其作为区域旅游资源的证券化平台定位已十分明确，未来不排除继续并购黄山地区乃至安徽优质资源的可能性。短期来看，宏村等成熟景区已具备5-6 千万左右的盈利规模，且一直保持较快增长，17 年完成后有望直接为公司带来业绩贡献。
    中长期来看，黄山市已有上千万的年游客存量，黄山山上游客在三百多万，和山下景区之间仍有较大的导流空间。未来，宏村、南屏将继续丰富古镇游、旅游演艺等经营模式；太平湖拥有上佳的湖面和岛屿资源，将完善公司在体育旅游和休闲度假等布局；黄山地区最优质资源几乎全部纳入囊中，借资本力量助推产业发展的规划逐渐成型，打开公司市值成长的更大空间。
    财务预测与投资建议
    暂不考虑外延贡献及潜在提价因素，维持公司16-18 年EPS 0.46/0.55/0.66元的预测，维持17 年38 倍估值，维持目标价20.9 元，维持“买入”评级风险提示 天气或突发性事件影响，外延项目推进不及预期等