考虑公司能源互联网布局路径日益清晰，以及天津东皋膜2017年新产线产能释放，我们维持2017-18年EPS0.58/0.83元，维持目标价37.82元，维持增持评级。 
    输变电设备主业产销两旺，毛利率反转可期。①2016年公司输变电设备营收同比增长46%，其中箱式变电站、柱上开关与JP柜增速均超50%，由于下游应用领域拓展较多，且16年控股参股4家公司并新设2家子公司，费用增长较快，故毛利率尚未企稳。②公司产品主要用于高压配电网，我们认为随着公司产品结构调整与募投技改项目推进，公司主业毛利率有望反转；③同时，公司现金收购无锡市电力变压器70%股权（2016年贡献归母净利680万元）以匹配国家电网2016年"配电变台成套设备（JP柜与配电变压器捆绑）"的最新招标模式，招投标等综合实力得到提升，销售额增长有望提速。 
    能源板块有望培育为利润增长极。公司配股募集不超过3.04亿元，其中2.35亿用于补充流动资金，加速售电、光伏、隔膜等能源板块业务落地，目前公司与天津东皋膜已全面融合，湿法隔膜生产线进展顺利，随着动力电池产业链供需情况逐渐好转明朗，天津东皋有望进入盈利周期。 
    风险提示：配网投资规模低于预期风险，隔膜调试推广低于预期风险。