钢铁信息化和钢铁的产量有一定的关系，我们预计钢铁行业2016 年是低谷期。考虑钢铁企业整合首先是人力资源OA 整合先行，来自产销物流财务系统软件重要收入预计今年陆续启动。软件收入不仅来自每年固定销售收入，同时还有每年的定制化收入，参考宝钢股份每年的运维服务费用，武钢大约是宝钢70%体量，能为未来带来每年几千万的运维费。宝信软件在钢铁行业管理软件领域领先，预计整合将在不影响生产质量和效率的前提下，逐步实现软件覆盖。
    IDC 收入持续改善，再融资扩大产能。公司IDC 项目进展情况，一期二期合同已经基本落地，三期在建，前三期目标是1.8 万个机柜。公司利用废旧厂房改造，同时地处宝山具有能源扩容的优势，为未来大规模的数据中心提供电力保障。公司属于传统工业信息化龙头，在峰谷电利用、冷却塔以及软件监控领域均保持行业领先，数据中心PUE 值保持1.5 左右。我们预计IDC 将为公司未来三年里带来持续的收入，随着上架率提升而逐步增长。公司发行可转债给予原A 股股东优先配售权，总额为不超过人民币16 亿元，投资项目宝之云IDC 四期项目。
    多项非钢业务成亮点，成外延主要方向。在公司三季报时期，非钢信息化业务首次超过钢铁信息化业务收入，在收入结构上持续优化。非钢业务发展包括电商，金融，轨道交通综合监控，智慧楼宇，电子警察等。目前主要营收预计来自市政交通，轨道交通综合监控。2016 年轨道交通投资总量增大，公司运用钢铁的理论服务轨道交通监控项目，智慧楼宇，电子警察等。宝钢发展一体两翼，宝信软件属于科技一翼。我们预计未来公司将持续增加外部的收入，非钢业务仍是一大亮点。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为4.34 亿，5.25 亿，6.31 亿人民币，EPS 分别为0.55 元，0.67 元，0.81 元，受益于国内钢铁行业景气度回升和云计算IaaS 对于IDC 数据中心需求的持续增加，公司主营业务持续增长，随着工业软件自动化和智能制造程度提升，公司不断开发新的盈利点。公司属于国有企业，在大的国企改革浪潮中，经营有望实现更有效的资源配臵和积极性释放。给予2017 年PE 45 倍，未来六个月目标价25 元，给予“买入”评级。
    风险提示。1.国企改革整合不达预期；2.非钢信息化业务发展滞后；3.钢铁行业信息化整合难度大。