纸包装市场空间大，深挖潜力巨大。较低的门槛使得我国纸质包装行业整体集中度较低。以中商情报网统计的15 年纸质包装行业总产值（7378 亿）作为行业总销售额估算，国内纸包装行业CR10 占比低于4%。公司作为龙头在纸包装行业的市占率不足1%，我们认为，具有资金优势和技术优势的企业有望形成行业竞争的护城河，通过行业内整合扩大市占率。
    消费升级触发包装高端化。消费电子增速强劲，中国规模以上电子信息制造企业主营业务收入10-15 年CAGR 为11.7%，同时国内手机厂商崛起，高端化趋势明显。随着消费升级的趋势不断演绎，包装材料也要相应高端化进行匹配，所以消费品高端化趋势势必会增加对高端包装的需求。公司长期合作的客户均是中高端客户，得到知名国内外大客户认可。公司基本实现了消费类电子行业客户的全面覆盖，包括移动智能终端、计算机、游戏机、通信终端产品等，且均为各自领域内全球首屈一指的知名企业。因此我们认为，公司势必在消费升级的趋势中受益，马太效应愈加明显。
    研发实力强劲，优质客户粘性极强。公司研发费用2011-2015CAGR 为49.2%，远超于同期营收复合增速，研发费用绝对值在2013 年超过A 股同行业美盈森。
    2016 年，公司获得中国合格评定国家认可委员会颁发《实验室认可证书》；同时公司还参与多项国家标准及行业标准的起草。高水平的行业技术促使公司从“方案接受者”向“方案提供者”演进，客户粘性持续增强。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为2.19 元、2.84 元、3.80元，考虑到同行业可比公司PE 为35 倍，公司市值较大，我们给予公司32 倍PE，对应目标价90.88 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：上游原材料价格或上涨过快；下游客户消费或不及预期；募投项目推进或不及预期