公司目前总股本3.6 亿股，本次拟公开发行新股不低于4,000 万股，占发行后公司总股本的10%，上市前，公司实际控制人王华君、吴兰兰夫妇计持有公司70.7%的股份；上市后，两人仍拥有对公司的实际控制权，持股占比63.7%，股权结构稳定。
    业绩增长迅速，盈利能力业内领先。（1）2013-2015 年度公司分别实现营收25.94 亿元、36.65 亿元、42.90 亿元，年复合增长率达28.7%；2013-2015 年度分别实现归母净利润2.81 亿元、5.61 亿元、6.54 亿元，年复合增长率达52.56%（2）受益于公司客户资源及品牌优势、较高的服务与运营管理水平、较强的技术研发能力，公司毛利率高出行业平均水平，2013-2015 年度分别为30.73%、33.53%、31.02%。（3）公司近三年期间费用率随营业收入的增加而不断下降，2015 年为12.26%。
    纸包装行业空间广阔，公司属行业龙头，地位领先。（1）中国包装工业总体产值从2005 年的4017 亿元增长至2015 年的16900 亿元，年复合增长率约15.45%。2015 年纸质包装业产值约7378 亿元，约占包装行业总产值43.66%，是国内包装业产值贡献率第一大子行业。（2）国内主要对手美盈森从事瓦楞包装产品生产，力嘉从事纸板等纸品印刷及包装，合兴从事中高档瓦楞纸箱的生产，当纳利（中国）与公司同为消费类电子产品提供印刷包装。公司市场占有率位居前列，2015 年市占率为0.58%，市场竞争优势明显。
    公司竞争优势：大客户合作筑竞争壁垒，募投产能建业绩护城河。（1）公司基本实现了消费类电子行业客户的全面覆盖，主要客户均为各自领域内全球首屈一指的知名企业。在移动智能终端领域，与华为、联想、三星、索尼保持多年业务合作；在游戏机领域，是任天堂、索尼的主要供应商；在计算机领域，戴尔、惠普、联想也是公司重要客户。同时积极向烟酒、食品等领域拓展，现已与红塔集团、泸州老窖、古井贡、玫琳凯、雀巢等国内外高端品牌食品、化妆品和烟酒制造商保持稳定合作。（2）本公司本次募集资金将分别新增彩盒产能4.1 亿张，说明书2.3 亿张、纸箱1.3 亿个，基于公司下游主要为电子消费类大客户，行业增速较快，相对周期行业受宏观经济影响较小，预计公司新增产能消化能力强，将构建公司未来业绩的有力保障。
    客户拓展、产能布局完善、集群优势驱动未来业绩增长。（1）巩固扩大高端消费类电子产品行业客户，逐步拓展至烟酒、化妆品、奢侈品等细分行业，进一步扩大公司产品市场领域；（2）完善产能布局，国内实施深圳龙岗、昆山、武汉、亳州募投项目，国外跟随客户业务布局建立生产基地，并在欧美地区设立客户服务中心；（3）国内目前已形成珠三角、长三角、环渤海三大产业带，涵盖包装上中下游各类型企业，产业链集群为公司发展提供支撑，有效提高生产效率，降低运输成本及产品损耗。
    投资建议：公司拟发行4001 万股份募集资金13.9 亿元，募投项目将助公司在产能、运营、研发、资金等方面得到全面提升。
    结合2016 年前三季度公司业绩情况（同比增27%），我们预计2016-2017 公司净利润额分别为8.4、10 亿元，同比分别增28%、19%，对应公司上市后总股本4.00 亿股，EPS 为2.10、2.50，发行价36.77 元/股，对应PE 为17、15。首次覆盖，给予“买入”评级。