公司最新发布业绩快报，2016 年实现收入/归属净利为55.4/8.7 亿元，同比增长29%/33%；近3 年营收CAGR 达29%，业务规模保持快速发展。公司IPO 发行4001 万股募集13.9亿元，用于智能产能扩建/技术研发投入等项目，夯实未来扩张根基。
    行业分析：需求景气，龙头欲出。2016 年国内纸包装市场规模预计超8000亿元。消费升级、网购崛起等红利料驱动纸包需求持续景气，我们估计未来3 年国内消费电子/社会产品/物流包装需求增速保持约20%/10%/30%+。我国纸包装虽大但散，CR4 仅1.5%（美国近70%）。参考Ten-Bagger 美股Rocktenn 崛起经历，未来国内纸质包装市场在产业政策呵护/上游成本波动/下游客户集中等多因素共振下，具有产能规模优势、专于整体服务能力的优秀纸包企业将引领行业集中度提升，成为大包装龙头。
    公司分析：整体服务绑定客户，科研创新驱动成长。公司致力于打造“一体化包装方案”，与华为/联想/泸州老窖等著名品牌形成深度战略合作，通过富士康等为全球消费电子客户提供产品设计、供应链管理等整体服务，依托优质客户（TOP5 客户收入60%）坐享消费红利。同时近一两年大量新优质客户（如乐视/Fitbit/ Dior/Mars 等）导入，未来3 年增量可期。公司积极创新（研发占收入4.4%领先同业）升级产品（如环保包材）及服务（如智能包装），差异化提升附加值驱动ASP 保持5%~10%增长。产能方面，公司在长/珠三角、西南区域等形成集聚，未来募投达产后生产能力扩大约40%，将进一步提升规模及协同效应，夯实龙头之路根基。
    财务分析：盈利能力优，运营效率高。得益于客户资源好/产品技术高/模式优/管理强等多因素，公司盈利能力（2016Q3 毛利率/ROE 达33%/22%）显著优于同行。今年原材料价格虽上涨，公司通过产品结构优化及附加价值提升，区域集采管控成本，毛利率中长期有望稳健。公司存货/资产周转率显著领先于同行，彰显内部供应链管理水平。公司短期偿债能力稳健，负债率近年维持在约50%，中长期股本扩张空间大而资本结构有望优化。
    风险因素：宏观经济及终端消费需求放缓；原材料价格波动风险；议价能力受限及客户集中度较高的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。纸质包装行业规模大，国际经验看能孕育产业巨擘。公司是A 股高端纸质商业包装领先企业，拥华为、联想、富士康等优质客户资源，借生产、技术及模式等综合优势有望实现快速扩张。我们预测公司2016-18 年基本EPS 为2.19/2.76/3.59 元，2015 年为基期3年CAGR 为30%。公司所处市场大且机遇好，其龙头地位料加速提升或享受估值溢价，综合考虑公司高成长性并参考A 股纸包装板块可比估值，给予2017 年33 倍PE，对应目标价90.90 元，首次给予“买入”评级。