兔宝宝 2016 年度收入增长 62.8%仅反映了板材 A 类收入的增长，若将 B 类收入贴牌费还原至终端销售，公司板材销量增速将大幅高于收入增速。归属净利润同比增长 166%，单四季度归属净利润同比增长 102%，增速有所下滑，这主要由于 2016 年度非经常性损益减少所致，排除非经常损益和多赢网络并表影响，我们测算业绩仍然保持高速增长。
    同店快速增长叠 加跨区域复制，兔宝宝迎来发展的黄金期：消费升级带动消费者对于家具建材品牌认知度持续提升，兔宝宝作为环保板材龙头在终端市场具有强有力的品牌形象；围绕核心品牌的多元化开发，带动门店的精细化营运；采取让利经销商实现渠道快速扩张，依托 OEM贴牌模式提升市场份额。
    公司目前正在积极推动从基础装饰材料向成品家居、全屋定制延伸的全品类战略，渠道也迎来多元化建设，为业绩持续增长奠定基础。
    消费升级带动家居品牌集中化，中长期看好板 材品牌市占率提升。公司 2016年实现营业收入 26.8亿元，市占率较低。我们认为，中长期凭借公司品牌效应、终端门店精细化管理推进以及 OEM 贴牌模式配合，公司市占率迎来快速提升期。此外，随着终端市场加速向知名品牌集中的趋势愈加明显，家居品牌价值的凸显，渠道利润回流至公司带动盈利水平提升。
    维持“增持”评级：兔宝宝作为环保板材龙头，近两年进入品牌效应与渠道快速扩张的黄金时期，通过核心品牌的产品多元化带动收入提升，依托 OEM贴牌模式快速匹配渠道扩张，收入和盈利双爆发。公司目前正在积极推动从基础装饰材料向成品家居、全屋定制延伸的全品类战略，渠道也迎来多元化建设。我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 0.48、0.75 元/股，同比增长53.8%、55.0%，分别对应 PE 28 倍 、18 倍，维持“增持”评级。
    风 险 提 示 ：1、经销商开拓低于预期，2 房地产政策调整