围绕核心竞争力，宝沃整合了品牌、人才、供应链资源，用五年时间打磨出第一款复兴之作BX7。我们认为宝沃最为出彩、最为成功是他的市场定位和品牌塑造，这给宝沃的长期成长奠定了基石。
    投资要点
    对于宝沃，市场关注点停留在销量和盈利数据，而我们更深层次的从主机厂核心竞争力去分析。
    宝沃复兴依靠公司极强的资源整合能力。主机厂的核心竞争力包括市场、产品设计、核心部件研发、系统集成以及成本控制能力。围绕核心竞争力，公司收购宝沃品牌、引进人才、与核心供应链深度合作，用五年时间打磨出第一款复兴之作BX7。
    主机厂的核心竞争力是市场能力，而品牌文化是品牌形象塑造的核心，宝沃品牌已成功第一步。相比其他消费品，汽车系统复杂、产业链长，消费者受品牌影响大。因此市场能力是主机厂的核心竞争力。主机厂从选择目标客户群体开始，根据该群体的需求打造品牌，构建市场影响力。
    品牌文化是品牌塑造的核心。宝沃拥有百年历史沉淀，因此其“德国品质”的理念可以深入人心，宝沃又以价格优势吸引消费者，因此，BX7月销破5000 辆也就顺理成章。待放量车型BX5 上市，产品质量得到进一步检验，宝沃的德系品牌形象将被巩固。
    宝沃成长有时间、有空间。宝沃定位中端市场，迎来两大机遇：一是消费升级，乘用车增长点从入门级车型向中端转移；二是日韩车企品牌力下降，而国内主机厂中端品牌空缺。宝沃品质对标德系、美系，价格区间与日韩系重叠，与后者直接竞争。未来两年是日韩车型周期的空档期，叠加地缘政治问题不断，日韩品牌力下降。同时，国内主机厂的新品牌吉利Lynk 等尚未上市，宝沃成长迎来宝贵时间窗口。参考目前SUV 的销量，我们预计BX5 销量有望破万。
    投资建议：宝沃前期投入包括30 亿元的固定资产，25 亿元左右的研发。
    BX5 上市之后，我们预期宝沃2017 年全年销售14 万辆，收入约200 亿元，预计宝沃可贡献利润7 亿元。考虑到宝沃的高成长性，我们给予宝沃20 倍PE。此外福田商用车目前净资产186 亿元，我们给予1 倍PB。
    综上福田的目标市值为326 亿元，给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：宝沃销量不达预期。