1-2 月生猪销量80.7 万头，根据测算，仔猪出栏量约22.8 万头，占比28.31%，均价48 元/kg；育肥猪出栏量57.9 万头，占比71.69%，均价17.64 元/kg。在猪价高景气和出栏量快速增长的驱动下，收入12.99 亿，同比增速高达113%。
    出栏量快速增长，2017 年增速有望超过60%，利润25 亿元。2016 年初母猪存栏16 万头，生猪实现310 万头出栏量，我们草根调研了解到，目前公司母猪保有量近36 万头，考虑到产能释放节奏，我们估计2017 年出栏量增长有望超过60%，达500 万头。预计今年猪价中枢较16 年有所下移，全年均价16.5 元/kg，预计头均盈利500 元，2017 年净利润25 亿元。
    大规模定增和员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心。据最新的增发预案，增发数量不超过1.25 亿股，牧原集团认购不少于0.84 亿股，公司员工持股计划认购不超过0.41 亿股，大股东和员工积极认购公司增发股票，凸显对未来发展的坚定信心，我们也看好公司的成长前景。
    投资建议：公司产能处于快速扩张期，在猪价小幅下移的情况下，预计16-18 年净利润23.22 亿、25 亿、21.2 亿，对应PE 11.6 倍、10.8 倍、12.7倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫情风险；猪价波动剧烈。