大索道高增长，云杉坪少数股权并表，酒店减亏，但演艺承压
    2016 年，三条索道共接待游客401.03 万人次，同增8.50%，其中玉龙雪山索道接待游客267.53 万人次，同增18.32%，高基数下高增长，是公司收入业绩增长的核心。而云杉坪/牦牛坪索道则接待游客125.16/8.34 万人次，同降5.72%/22.42%（牦牛坪停工2 个月），但收购云杉坪25%少数股权平滑了其客流下滑带来的影响。受当地演艺竞争加剧等影响，印象丽江客流、收入分别降24%、25%，致业绩下滑28%。酒店板块（含商业街）实现营收1.01 亿元，同增2.25%，亏损3322.69 万元，同比减亏404.26 万元。龙悦餐饮实现利润255.53万元，同比增长41%。公司毛利率降0.62pct，主要受印象丽江毛利率下滑所致；管理、销售费用率分别降0.62/0.80pct，财务费用增0.82pct（存款利息下降）。
    主业稳健，外延加速，华邦举牌带来公司股权博弈新看点2017 年，交通改善（16 年底沪昆高铁通车等）+大索道持续发力+强化演艺促销/酒店减亏背景下，主业仍有望平稳增长。2016 年8 月以来，华邦通过二级市场连续增持公司股份至14.26%，加之华邦原通过大股东间接持有公司股份，目前华邦对公司的实际持股比例已超管委会，未来不排除股权博弈甚至国转民预期（华邦实控人已进驻董事会）。且华邦多年耕耘也积累了一定旅游资源，未来不排除合作共赢。此外，公司还积极推进大香格里拉区域、泸沽湖、小环线建设等，且不排除对一些资源价值突出的项目进行并购扩张，从而加速公司成长。
    风险提示
    丽江高级酒店和演艺竞争加剧；新项目盈利前景可能低于预期；地震等灾害。
    估值低，主业内生外延有支撑，华邦举牌带来新看点，维持“增持”预计17-19 年EPS 0.60/0.69/0.77 元，对应估值24/21/19 倍，估值处于板块相对低位。公司主业稳健，华邦举牌有望带来股权博弈和国企改革新看点，且未来区域资源整合和跨界跨区域扩张均有望加速，维持“增持”评级。