盈利改善可期，零售+金融+物流布局完善
    我们判断公司17 年将迎来盈利改善期：1）线上规模效应+与阿里系融合，投入可控；2）线下门店调整接近尾声；3）金融及第三方物流服务贡献业绩。预计16-18 年EPS 为0.10/0.02/0.14 元（16 年盈利主要由于一次性物业出售收益），目前股价对应16 年PS/PGMV 约为0.71X 和0.53X（PE约120X），较员工持股及阿里战略入股价（15.17 元/股）折让约25%，市值约为京东1/3。我们认为公司是极具探索精神的新零售龙头公司，考虑公司互联网零售+金融+物流完善布局及自有仓储资产增值，维持“买入”评级。
    风险提示：电商投入扩大；门店经营恶化；物流&金融等布局不达预期