节能减排法规促进下VVT 渗透率提升、单VVT 转双VVT 的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代为公司VVT 产品提供了巨大市场空间。
    收购动力电池正极材料供应商，未来成长可期
    公司去年完成动力电池正极材料供应商升华科技100%股权的收购，升华科技主要产品为磷酸铁锂及三元材料，承诺16-18 年实现净利润分别不低于1.52、2.00、2.61 亿元，公司初步测算，预计升华科技可完成其16 年业绩承诺。我们认为，随着新能源汽车补贴调整政策落地以及未来油耗、新能源双积分或碳配额政策的推出，新能源汽车行业有望更加规范和市场化，从而实现长期、健康发展。正极材料是新能源汽车产业链关键环节，公司通过收购升华科技将业务拓展至新能源汽车领域，未来成长可期。
    投资建议
    不考虑收购升华科技及配套融资影响，我们预计公司16-18 年EPS 为0.64、0.80、1.00 元，当前股价对应PE 49.3、39.4、31.3 倍。公司核心竞争力是极具竞争力的精密机械加工能力。近年来公司VVT 业务连续高增长主要受益于渗透率提升、产品升级及进口替代。我们判断后续其VVL 业务会接力VVT，推动公司业绩持续高增长。同时公司管理层极具战略眼光，通过外延切入新能源汽车领域，有利于公司的长期发展，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司VVT 产品销量不及预期；收购后整合低于预期。