春节之后下游企业逐渐复产叠加春节期间经销商库存低位，需求逐渐回暖。目前聚合MDI市场价26600 元/吨，较年初上涨超过20%，纯MDI 市场价26700 元/吨，较年初上涨14%，MDI-苯胺价差持续扩大。2017 年3 月份，聚合MDI 挂牌价为26000 元/吨，较2 月份持续上涨2000 元/吨。按照公司每年大约100 万吨权益产量计算，MDI 价格每涨1000 元/吨，业绩增厚10 亿元，业绩弹性巨大。
    供应偏紧，万华MDI 装置近期保持近八成开工率。重庆巴斯夫40 万吨MDI 装置本周暂时关停，主要因合成气供应问题，预计关停时间长达一个月。此外，巴斯夫位于韩国丽水的25万吨MDI 装置也将于3 月中旬关停数日，MDI 供给紧张格局有望延续。新增供给有限，MDI未来有望长期保持高盈利。2017 年全球范围主要新增产能是陶氏在中东地区的40 万吨/年产能，但是产品主要在下半年投放、负荷提升需要时间提升且有可能投产不及预期。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局，2018 年以后行业基本没有新增产能进入，万华作为全球龙头攫取丰厚利润，预计未来MDI 价格中枢将远高于2016 年，长期保持高盈利。
    打造石化大平台，强势进入原料LPG 贸易领域。八角工业园区石化产业链的核心是75 万吨的PDH 装置，其提供的丙烯是后续丙烯酸、丙烯酸酯和涂料、SAP 的原料。2016 年下半年以来，该套装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。通过石化平台向下游延伸，六大事业部进入高速成长期，预计未来三年CAGR 超过40%。利用石化项目所提供的原料，生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品，未来有望达到300 亿元收入，而今年对应收入仅有50 亿元，随着公司新材料产品投产和放量，公司增长空间广阔。
    盈利预测及投资评级：MDI 和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大，一季度业绩有望超预期。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2018 年EPS 为2.07、2.51元，当前股价对应17-18 年PE 为12X、10X。
    风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。