主要观点
    1.内容主业与投资收益双升，盈利水平有所增长
    公司2016 年实现营业总收入17.33 亿元，同比增长13.78%，实现归母净利润7.36 亿元，同比增长83.12%。若扣除出售天神娱乐所取得的投资收益1.77 亿元，则归母净利润为5.79 亿元，同比增长44.03%。
    营收的增长主要来源于主营业务的发展：
    1）电影业务：公司参与投资、发行并计入2016 年度票房收入的影片共15 部，包括《美人鱼》《火锅英雄》《大鱼海棠》等，总票房64.2 亿元，而投资成本较去年同期有较大幅度减少，因此电影毛利大幅增长；2）电视剧及网剧业务：公司在2016 年度确认了电视剧《诛仙青云志》、《嘿，孩子》等和网络剧《识汝不识丁》的发行收入，取得的收入及毛利有大幅增加；
    3）直播业务：公司于2016 年再次投资网络直播公司浙江齐聚，共计获得公司63%的股权，2016 年浙江齐聚的收入并表，直播及其他收入、毛利均较上年同期大幅增加；
    4）游戏业务：公司2016 年度确认的游戏收入和毛利较上年同期增加。
    公司多个内容业务齐头并进，均取得较好的成长，公司净利增速远超营收增速，一方面是由于主营业务毛利率水平提高，反映公司盈利水平提升；另一方面则是由于公司2016 年出售部分持有的天神娱乐股份，获得投资收益1.77 亿元，投资收益与上年同期相比大幅增长。
    2.以内容为核心多点布局，构建完整内容产业链和生态圈。
    公司主营业务为电影，其收入占比通常超过公司总收入80%，在主营业务蒸蒸日上、逐渐坐稳电影行业龙头公司的基础上，公司多点布局，在影视、音乐、游戏、动漫、艺人经纪、文学版权、电子商务、互联网新媒体等领域广泛投资公司，致力于打造一个完整的内容产业链和生态圈。这些被投公司一方面为公司创造财务回报，另一方面从内容领域与公司协同并进，目前已有泛娱乐布局的雏形。
    3.投资建议：
    我们判断，电影业务多部爆款已证明了公司拥有稳定而优秀的电影投资、制作能力，在继续夯实主业的基础上，公司积极布局泛娱乐领域，逐渐形成完整的内容产业链，并涉足金融领域，近期出资3.96 亿参与成立北京中关村银行，占其9.9%股份，布局内容之外的新领域，看好其未来发展。
    我们预测公司2016-2018 年EPS0.25/0.31/0.36 元，对应PE39/32/27 倍，给予“推荐”评级。
    4.风险提示电影市场竞争加剧。