电影市场遭遇小年，公司展现了强大的发行和内容判断能力2016 年电影市场仅增长3.7%至457 亿元，公司计入2016 年的影片票房则有64.2 亿元，同比增长超过15%。光线从2012 年上市以来，公司发行的电影票房从16.4 亿元增长至64.2 亿元，CAGR 达到41%，市占率从19%稳步提升至24%。今年在市场低迷的情况下，光线相继发出了《谁的青春不迷茫》（1.7 亿元）、《捉迷藏》（0.7 亿元）等中小型影片，《大鱼·海棠》（5.75 亿元）、《从你的全世界路过》（8.1 亿元）、《你的名字。》（5.7 亿元）等口碑票房俱佳的良片, 参投协助发行了《美人鱼》（33.9 亿元）、《火锅英雄》（3.7 亿元）等大片，显示了公司强大的内容判断能力和发行能力。
    王宝强处女作《大闹天竺》即将上映，有望受益于春节档的情绪催化公司目前《大闹天竺》定档1 月28 日，我们认为春节档难复制去年整体的火爆行情，但仍将有1-2 部单片取得超出10 亿之上的票房。目前《大闹天竺》猫眼上想看人数超过20 万，为春节档关注度最高的作品，叠加王宝强导演处女作的话题效应，有望为公司17Q1 业绩提供充分的支撑。
    公司内生净利润仍有5.5 亿元以上，对应内生业务估值为45X 左右公司2016 年净利润中约包含2-2.3 亿元的投资收益，如果以公司内生业务估值计算，公司目前主要的持股包括天神娱乐5.38%股权（约13 亿元）、欢瑞世纪4.8%股权（约7.2 亿元）、新丽传媒27.64%的股权（以新丽上市后稀释20%股份，同时市值120 亿计算这部分股权价值为28 亿元），加上一级市场接近60 家公司的持股，保守剔除掉公司市值中隐含的一二级股权价值约40-50 亿元，则公司目前内生业务估值为250 亿元左右，对应2016年内生净利润5.5 亿计算，估值也仅为45X，已经回落至公司历史估值底部，2017 年叠加票房回暖，公司股价表现有望超预期。
    公司有望继续保持发行领域的优势，维持公司“增持”评级
    考虑公司出现部分商誉减值和16Q4的投资收益，我们略微下调公司2016-2017年净利润至7.38 亿元和8.70 亿元，对应EPS 为0.25 元、0.30 元，当前股价对应PE 为39X 和33X，目标价格调整至10.34-11.80 元，对应PE 为35X-40X。
    未来光线有望联合猫眼持续提高市场份额，真正成为“内容绕不开的河流”，影市回暖预期下，公司作为发行龙头有望受益，维持“增持”评级。
    风险提示：影市回暖低于预期，公司单片发行风险，商誉减值风险