其中基建建设/基建设计/疏浚/装备制造/其他分别新签订单6124/386/395/321/82亿元，同比变化+13.52%/+7.34%/-4.01%/-1.99%/+54.14%。公告2017 年集团目标新签合同9000 亿元，较2016 年新签同比增长23.15%，增速达到近7年新高。目标营业收入4500 亿元，预计同比增长5%左右。
    海外新签订单同比大幅增长43%，一带一路龙头地位稳固。公司公告2016 年新签海外订单2237.7 亿元，同比增长43.17%，增速亦达到近6 年新高。海外订单占比为30.62%，较2015 年大幅提升6.59 个pct。根据公司规划，2020年实现海外收入占比35%，我们预计可达2100 亿元，按此计算2015-2020年海外收入CAGR 仍高达23%。届时海外利润有望占比达50%左右。公司已连续10 年位列中国最大国际承包商榜首，在大基数上仍实现海外订单与收入快速增长，充分显示出海外业务的超强竞争实力。当前一带一路预期持续提升，今年五月将召开一带一路国际合作峰会，公司作为一带一路龙头有望“再起舞”。
    PPP 项目推动投资类订单爆发。公司2016 年新签投资类项目1741.71 亿元，占比23.83%，同比大幅增长76.83%，其中预计可以承接的建安合同额为1507.78 亿元。公司公告组建中交资产运营中心，加强经营资产专业化管理，有望率先在PPP 资产证券化领域受益。同时搭建综合金融平台，成立财务、租赁、基金、资管公司，引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金，为PPP 项目的承接奠定了坚实金融基础。2017 年计划完成投资额800 亿元，实际投入自有资金不超过80 亿元，借助金融手段以较少资金撬动大额投资。
    集团被列入国资投资平台试点，后续国企改革预期强烈。中交集团被列入第二批国资投资平台试点，目前初步方案已提交国资委审核。参考中粮集团试点方案及淡马锡模式，预计集团改革方向为：1、在已有的地产和基建板块外打造新的产业集团；2、结合混改和员工激励，在上市公司层面引入战投，完善用人制度，推行员工持股或股权激励。公司有望显著受益。
    投资建议：预测公司2016-2018 年归母净利润分别为177/202/227 亿元，对应三年EPS 为1.10/1.25/1.40 元 ，当前股价对应PE 分别为16/14/13 倍。公司海外及PPP 业务竞争实力强，国改预期强烈，给予目标价22.5 元（对应2017年18 倍PE ）。
    风险提示：海外业务经营风险，PPP 业务落地不达预期风险。