受益自主品牌SUV 崛起，下游客户吉利、众泰产品热销
    蓝黛为两大核心客户吉利、众泰分别配套变速器齿轮和总成。其中吉利16 年先后推出博越、帝豪GS、远景SUV、帝豪GL 四款爆款车型，16 年销量增长50%，与沃尔沃共平台的高端新品牌凌克今年四季度首款上市，17 年大概率超越100 万（+32%）销量目标。众泰16 年推出SR9、新大迈X5、T600 运动版等热销车型，全年销量33 万辆（+50%），17 年7 款新车上市。我们认为，近年来低端SUV 市场为自主车企打开增长窗口，蓝黛通过吉利众泰的紧密配套共享SUV 红利，未来增长点在自主车企15-20万元的中高端SUV 市场拓展。
    2017 年众泰重庆基地新增20 万产能
    众泰重庆工厂16 年底在璧山高新区正式建成投产，17 年达产后将新增20 万产能（蓝黛15 年MT 总成销售15 万台），新基地主要生产众泰新款SUV 及新能源车型，目前新能源车型T300EV 已下线亮相。考虑到蓝黛传动16 年底与璧山区政府签订先进变速器总成研发协议，我们认为，众泰的入驻，将带动璧山高新区进一步完善汽车核心零部件产业。蓝黛变速器或有望与众泰新基地发挥协同效应，实现同步配套。
    风险提示
    公司先进变速器研发进度不达预期。
    产能进入释放，产品高端化推进，维持买入
    考虑到后续募投项目部分投产，17 年产能或有望集中释放；子公司北齿蓝黛三季度扭亏，先进变速器总成项目有序推进，高研发投入持续下蓝黛有望抢抓变速器深度进口替代机遇，未来发展可期，我们预测16/17/18 年EPS 分别为0.62/0.81/1.02 元，对应PE 分别为47.8/36.4/29.1 倍。维持“买入”评级。