利润增速慢于收入增速主要与公司收购方振导致少数股东权益增多有关。实际整体盈利能力显著改善，ROE从15年13.6%提升到17.2%，显示公司以外观件业务为代表的经营能力显著提升。
    2、17-18年金属外观件业务高增长仍可期
    预计年内公司原有客户包括OPPO、vivo、华为等支持金属外观件业务30%左右成长。而公司依托卓越的全制程金属外观件加工能力切入三星，有望成为未来业绩成长的重要支撑，年内高成长无虞。即便到18年，来自三星的业务成长，加之机身材料变化带来国产单机价值提升，也能保障业绩维持高成长。
    3、防水与连接器都将迎来快速发展期
    除本部原有屏蔽件与连接器业务外，公司在昆山全面布局消费电子精密连接器/线束、射频连接器和金属小件，将成公司增长新动能；同样在昆山，公司还布局汽车连接器、智能车锁、Busbar等，将借行业东风快速成长。防水方面，公司并表方振切入苹果防水液态硅胶LSR供应，随着iPhone防水升级为IPX8以及国产品牌加快防水渗透，加之汽车、医疗市场逐步启动，将全面打开成长空间。
    4、与三环集团合作，有望加快陶瓷一体机壳市场化，或打开新的成长空间
    电磁性能方面的要求，使得陶瓷与玻璃成为5G时代主要机壳材料，而陶瓷外观/手感/抗摔等方面较玻璃更佳，且可以加工成为一体机壳，成本下降后有望成为高端机型的重要选择。公司与三环集团合作，实现陶瓷机壳全制程工艺强强联合，有望加快陶瓷一体化机壳市场化进程。我们判断在17年四季度就有望形成初步产能和100多万片销量，并在18年达到1000~2000万片销量，带来数十亿收入，伴随成本逐年递减，我们认为6年后有望达到后盖100多元一体化机壳200多元的出厂价，1亿多片产能望贡献200亿左右收入，给双方带来可观的盈利弹性。
    估值与投资建议
    公司未来3-5年高增长逻辑清晰。我们给予16-18年6.8/10.9/16.86亿元盈利预计，对应EPS 0.76/1.22/1.88元，对应估值35/22/14倍，被大幅低估，加之公司计划推行8亿元员工持股计划，彰显强烈信心，维持“强推评级-A”评级，目标价40元。
    风险提示：
    陶瓷方案市场接受度以及成本下降进度低于预期，行业竞争加剧。