全年业绩低于我们的预期，考虑2015 年四季度单季净利润增速高基数及巨烽部分并表因素影响，公司实际主业基本保持稳定增长。我们认为主要是在招标降价的大环境下，公司主业承压、巨烽短期整合逐步体现业绩新增量，中长期维持“增持”评级。
    医药业务收入同比增长13.64%，预计成品药业务收入保持20%+的稳健增长。
    2015 年，公司成品药收入、毛利占公司整体业务的55%、66%，原料药业务短期因喹诺酮类高基数上增长承压，2016 年公司医药业务收入保持13.64%的稳健增长，我们预计主要是成品药业务保持20%+的增长拉动的。公司三大核心制剂产品瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊受品类高景气度、良好的竞争格局支撑，预计销售分别同比增长30%、20%、60%左右的快速增长。同时考虑医改控费的背景下，价格承压、费用投入的增加，基于此，我们认为公司主业（成品药+原料药）整体业绩保持10%左右的稳定增长。
    巨烽显示或略低于业绩承诺，后续期待整合完成业绩加速。基于2013-15 年巨烽显示的净利率基本维持12-14%的稳定水平，2016 年巨烽显示收入3.3 亿元，预计2016 年巨烽显示的业绩或略低于承诺（5800 万左右），最终的数据和结论有待公司年报披露后会得到验证。
    优秀的产品线布局及新业务前瞻性布局打造公司长期核心竞争力。1）看好公司精神领域最全的产品线布局，打造公司可持续增长的产品管线。公司已上市产品形成心脑血管、消化、精神神经三大产品条线，我们认为随着国内老龄化进程的推进，精神神经类药物（比如老呆）将成为药物市场重要的细分领域。在该领域，公司目前在研产品中有卡巴拉汀、盐酸美金刚缓控释制剂、EVT201 等多个重磅品种有望在2018 年左右获批，在心脑血管、消化系统药物的基础上，进一步打造公司可持续增长的产品管线。2）看好公司以器械为入口，嫁接全球资源，打造新的健康生态圈。2013 年以来，公司先后投资英国SEPS、与以色列Mapi 公司合作开发长效缓释注射制剂、投资美国Pharmula、德国手术导航系统等，积极进行新技术领域的拓展；2015 年公司收购深圳巨烽显示90%股权进入医疗器械领域；2016 年参股再生医学标的睿泰生物；我们认为，这一系列的动作体现了公司在产业布局方面的前瞻性，后续有望通过持续的资本运作打造有特色的大健康生态圈。
    盈利预测：我们略下调之前预测2016-18 年EPS（不考虑增发摊薄）为0.36、0.47、0.55 元。目前股价对应2016/17 年分别为33 倍、25 倍PE，相比可比公司处于相对低估状态，考虑公司业务转型期较大的业绩弹性，和可比公司存在一定差异，我们给予其2017 年27PE 左右，对应目标价12.69 元，维持“增持”评级。
    风险提示：定增进度不达预期，招标降价风险，外延不达预期。