预计2017 年成人装品牌恢复增长；未来童装、新晋少女装品牌MG、高端品牌AP及并购高定品牌渠道全面铺开。预测2016-2018 年EPS 分别为1.13/1.43/1.83 元，目标价50 元，对应2017 年35 倍PE，增持评级。
    应需而变，多品类均衡发展，精细管理助力男、女、童装齐飞。公司男、女装收入均超20 亿元，童装高速成长，多品类掌控力在业内颇为难得。2013-15 年基本面表现强劲，16 年中报业绩同比有所下滑，但我们认为凭借其精细化的供应链及终端管理，17 年有望调整到位。
    谋势而动，全渠道立体布局，传统百货街店和新兴购物中心、电商四轮驱动。公司采取 “四轮驱动”的销售渠道策略，顺应潮流布局全渠道。2015 年，街边店、百货和购物中心销售占比近乎三分天下，电商渠道增长势头明显；2016 年双11，公司以6.15 亿拿下了国内时尚服饰品牌第一的佳绩，相比去年单日3.83 亿元同比增长61%。
    “创新+供应链管理”，助推公司价值提升。1）致力于自主品牌的研发设计。年均开发超8,000 款新品, 零售门店每1 至2 周上新。2）不断提升供应链管理系统。新物流中心确保营销渠道持续稳定发展，加快了新品上架时间和存货周转。3）新品牌孵化有望成为未来增长驱动。新少女装品牌MG 与高端男装品牌AP 渠道2017 年铺开，同时携手法国高级定制品牌Alexis Mabille，进一步拓展品牌矩阵。
    风险提示：新品牌渠道推进不达预期；存货跌价风险。