我们估计主要与公司盈利季节性和业务规模扩大增加成本有关。
    环境试验设备发展顺利。公司成立以来一直致力于力学环境试验设备的研发和生产，是行业内的龙头企业。自10 年来公司将设备的发展目标定位为 “大型、节能、智能互联网+”环境试验设备和高端综合类环境试验设备两个方向。
    目前公司已具备生产“一体化设计、一体化控制”高端三综合环境试验系统的能力，环境试验设备有望进一步带动销售收入的提升。
    16 年增加2 个实验室，实验室整体保持良好发展。目前试验收入增长是驱动公司成长的主要因素，随着实验室数目和规模的扩大，公司将持续保持良好增长。16 年内公司新成立广东广博和西安广博两个环境可靠性实验室，总实验室数量达11 家。16 年内实验室规模进一步提升，较为成熟的苏州广博、北京创博持续发展，重庆广博、南京广博、成都广博、青岛海测业绩快速增长，其中南京广博通过二级保密资格审核。2017 年公司计划新建2-3 个实验室，初步完成全国主要地区战略布局。我们估计实验室需要2 年左右达到盈亏平衡，达到规模后净利润率有望达到30%，随着近年来新建实验室的不断成熟，公司的盈利能力有望逐渐释放。
    募投项目有望提升公司综合试验设备和服务能力。报告期内公司公布非公开发行股票预案，拟发行股票募集5 亿元，不超过1700 万股（约为总股本的13.53%），用于 “温湿度环境试验箱技改扩建项目”和“实验室网络改扩建项目”，有利于强化公司环境与可靠性试验设备和环境与可靠性、电磁兼容性试验服务网。
    盈利预测。公司16 年业绩保持迅速发展，17 年公司的试验设备与试验服务也有望进一步升级。我们预计公司17-19 年将实现归属母公司净利润7503、9686、12579 万元，摊薄EPS 分别为0.60、0.77、1.00 元。公司服务转型进展较好，具有良好的发展空间，给予公司17 年60 倍市盈率，对应目标价36.00 元，给予增持评级。
    风险提示：宏观经济下行，试验服务收入增速或低于预期。