公司在全国有50 多家饲料企业，东北占到60%以上，其他部分主要包括河北、山东、河南、甘肃、陕西等。分品类看，16 年猪料预估销量增速在15%+，禽料增速17%+；反刍料全部是直销，16 年因超大客户蒙牛、伊利转为封闭经营，销量同比下滑18%，拖累了整体销量，公司做了快速调整，从超大客户转向开发中大型客户，肉牛、肉羊料的销量非常不错，从11、12 月开始恢复性增长，17 年会有好转；水产料16 年同比下降约5%。
    2.财政部下文补贴东北饲料企业，公司优选营销策略，加大力度抢市场公司是财政部、国家粮食总局下文补贴政策的最大受益者之一，补贴力度和企业名单预计在下周会公布。2016 年公司使用玉米50-60 万吨左右，包括肉鸡用料。另外，一号文件、国家生猪养殖规划文件提出“生猪产能向环境容量大的地区和玉米主产区转移”都将有利于东北饲料企业。公司力求本次补贴的综合效益长期化，发挥自身采购-品控-技术-营销联动效应，通过价格促销、加大全价料销量等手段来抢占市场份额。
    3.肉鸡屠宰业务极具竞争优势，生猪一体化加速推进，宠物资产有望注入公司肉鸡产业16 年四季度效益和三季度相比下滑不明显，原因是公司棚前料肉比达1.5，行业内领先。2016 年公司预估肉鸡屠宰总量2.75 亿羽，2017 年屠宰总量目标在3.2-3.4 亿羽，未来将加强种鸡端的培育。生猪养殖方面，公司最近与抚顺签订协议买地，投资10 亿建设年产基础母猪在4万头规模的项目，预计18 年投产，吉林、黑龙江的项目正在谈判中。公司与沈阳农大合作，以旗舰店加盟为主孵化宠物医院业务，年内可能注入。
    4.投资建议：
    预计16、17 年归母净利润4.34 亿元、5.72 亿元，分别对应PE25 倍、19倍，上调至“强烈推荐”评级。
    5.风险提示：
    公司新市场开拓不达预期的风险。