■我们的分析和判断：
    1.养殖板块贡献高业绩弹性，17 年养殖盈利有望超预期。
    2016 年猪价持续在高位，全年公司累计出栏生猪226.45 万头，累计销售收入33.29 亿元，销量同比增长43.38%，收入同比增长62.28%。
    受益猪价上涨、出栏量提升及成本下降，养殖板块贡献高业绩弹性。
    能繁母猪仍在低位，本轮周期小养殖户补栏母猪较为谨慎，预计17-18年猪价将持续在高位。我们预计，17-18 年出栏量320 万头、420 万头，养殖板块有望持续贡献高业绩。
    2.饲料景气反转，饲料盈利接棒养殖。
    饲料是公司盈利的现金牛业务，养殖高景气背景下，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。据我们调研，规模化企业补栏积极，饲料行业销量全面回升。预计公司饲料板块业绩将逐季改善，公司业绩持续高增长可期。
    3.股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩正逐步兑现。
    此前公司已公告，向管理层及核心骨干向激励对象授予不超过（含）3,000 万份股票期权，解锁期考核指标分别为2016-2018 年净利润不低于7 亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益，激发员工活力，公司业绩将逐步兑现。
    ■ 投资建议： 预计公司16/17/18 年归属于母公司净利润10.15/12.20/14.19 亿元，对应EPS 为0.44/0.53/0.62 元。维持“买入-A”投资评级。给予17 年15.09 倍PE，对应目标价8 元。
    ■风险提示：猪价上涨不达预期，改革推进不达预期。