公司下游客户主要为华为、Kaiam、烽火等设备商，产品毛利率长期维持在较高水平。
    未来有望借助与Kaiam 的进一步深入合作，公司扩大在有源器件的产品布局，上市后募投项目也将加速推动公司扩产能及新产品研发。
    投资要点
    1.资深专家创立的平面波导集成光学技术平台公司
    博创科技股份有限公司是一家由美国通信行业的资深专业人员于2003 年回国创办的中外合资企业，公司致力于平面波导（PLC）集成光学技术的规模化应用，在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装领域实力雄厚。
    其中，两位创始人均为行业资深专家，董事长朱伟拥有美国宾州州立大学固态科学博士学历，并在贝尔实验室积累了多年的研究经验；副董事长丁勇拥有中科院光学材料博士学历，在英特尔和JDSU 任职多年，在平面波导集成器件的产品开发和应用方面有丰富的经验。
    2.主业为集成光电子器件后端封装，毛利维持高位
    公司目前专注于PLC 技术集成光电子器件的后端封装，主要产品包括PLC光分路器、DWDM 器件、光有源器件及其他产品。其中DWDM 器件包括可调光功率波分复用器（VMUX）和阵列波导光栅（AWG）。同时公司已推出基于MEMS 技术平台的VOA 产品，以及ROSA 等光有源器件，未来还将推MEMS 技术平台的光开关等其他产品，进一步丰富公司产品线。
    公司近年来毛利率均稳定在35%以上，相比Finisar、Oclaro、NeoPhotonics以及光迅科技等公司，博创科技的毛利在较高水平。表明公司在成本及良率控制上，以及高端产品的占比上均保持着较好的水平。
    3.下游客户华为和Kaiam 份额保持高位，与Kaiam 进一步合作可期2016 年上半年博创科技前五大客户为华为、Kaiam、烽火通信、中兴康讯电子以及CommScope。其中对华为的销售占比达到46%。下游客户主要集中在设备商，运营商招标模式销售占比较小。
    其中公司持Kaiam 1.53%股权，同时公司于2017 年1 月12 日通过议案，拟出资500 万美元收购Kaiam 公司1.81%股份，公司将加强与Kaiam 在平面光波导芯片和高速有源器件封装等方面的合作， Kaiam 在PLC/AWG芯片以及40G/100G 光模块目前的布局将大大有利于公司新产品开发进展。
    4.募投扩产稳步推进，MEMS 技术或成公司第二技术平台
    博创科技上市时公开发行人民币普通股不超过2,067 万股，募集资金净额1.9 亿元拟投资于平面波导集成光电子器件产业化项目、MEMS 集成光器件研发及产业化项目、研发中心项目和年产24 万路高性能光接收次模块生产线技改项目。
    其中MEMS 集成光器件研发及产业化项目将为公司在PLC 之外带来集成化和性价比更高的MEMS 集成光器件平台，研发中心项目将重点推进硅基集成光学芯片项目和波长选择光开关（WSS）项目，进一步改善公司的产品结构。
    5.投资建议：
    我们认为未来光器件行业将持续享受流量需求快速上涨的红利，数据中心及电信网络对高速光器件需求将持续放量。未来随着5G 及网络应用场景的复杂化，加上低功耗、低时延及低成本的要求下，网络的灵活性和敏捷性也对光器件在传输及转发上的应用带来持续的需求。
    博创科技以光器件为主业，2016 年上半年DWDM 高技术门槛的器件已经占营收超过50%。我们看好未来WDM 器件在流量大增下数据中心及OTN下沉需求的持续爆发，公司在MEMS 光电子器件、光有源器件上的布局也将更进一步增加公司收入规模，预计公司16-18 年的EPS（摊薄后）分别为0.88,1.26,1.73，对应PE 为82X，57X，41X，首次覆盖，给予推荐评级。
    6.风险提示：
    1）新产品开发风险；
    2）竞争加剧风险；
    3）技术替代风险。