我们对该股给予买入的首次评级，目标价25.69 元。
    支撑评级的要点
    400 亿存量订单保证未来2-3 年快速增长。过去三年公司在手订单年均复合增速19%，且有加速迹象，目前在手订单收入比高达4 倍，在手合同基本为有效合同。结构上看，海外收入占比将从目前50%提高至70%-80%，由于海外毛利率更高，因此净利润增速将高于收入增速。
    国内外基本面好转将使公司新签订单继续快速增长。国内方面：根据“十三五”规划，河北的钢铁厂区退出臵换和防城港的钢铁搬迁至少带来3,000 亿元增量市场，而钢铁行业盈利改善将会使规划尽快实施。海外方面：首先16 年一带一路国家战略推动海外工程订单增速从过去的10%提高至25%，其次预计海外冶金及矿山领域的资本开支会有一定复苏。
    环保和3D 打印给公司添砖加瓦。公司环保业务为除尘与废气处理，目前收入约4 亿元，净利润约1,200 万元。3D 打印为15 年与华中科大在金属增材制造领域开展技术合作，并已和空中客车达成战略合作协议。
    三大拖累公司业绩的历史包袱将在17 年改善。一是重钢应收账款，过去每年计提1 个多亿资产减值，随着重钢重组推进将会得到妥善解决；二是首矿大昌应收账款，过去每年计提1 个多亿资产减值，目前业主方和地方政府积极推动项目17 年复工，应收账款将有效运转起来；三是持有Cudeco 股票目前市值5,000 万元，过去计提了3 个多亿资产减值损失。
    融资能力将会改善。一是刚完成定增，且大股东和管理层认购8 亿元中的4.5 亿元，二是中钢集团债转股完成，将改善公司的债务融资环境。
    评级面临的主要风险
    海外合同风险、中国经济复苏不及预期。
    估值
    由于公司预期增长要优于行业平均水平，公司估值也应当高于行业平均水平。基于2016-2018 预期每股收益为0.78、1.03 和1.40 元，给予25 倍17 年动态市盈率，目标价25.69 元，给予买入评级。