资源端延伸稳步推进。Marion 矿山于2012 完成初步勘查。五年内矿山开发稳步推进，2016 年进入设备安装和调试阶段，采矿进展符合预期。参考前期公告，矿山一期建设后年产锂精矿达20 万吨/年，折合碳酸锂3.2万吨/年，公司锂资源自给率有望大幅提升，形成SQM 卤水+RIM 精矿+外协资源端构成，加工产能因此将稳步释放。远期来看，我们认为Marion矿山扩产潜力和Cauchari-Olaroz 盐湖开发前景值得期待。
    一体化锂行业龙头，受益行业产能有序扩张。若Mt Marion 矿山顺利适配赣锋锂业万吨锂盐项目，预计2017 年末锂资源时点产能折合碳酸锂约22万吨/年，比2015 年末增长将达到新增资源端产能约18%（主要新增产能由RIM 公司和Orocobre 公司贡献），资源端扩张进度符合我们在2015 年3 月《全球锂资源供给有限，涨价将持续》中的判断。若新能源汽车销量增长符合预期，锂资源端紧平衡将持续，公司作为行业龙头直接受益。
    维持增持评级。公司资源端布局进一步夯实，万吨锂盐项目原料瓶颈有望破除。维持2016-18 年EPS 预测至0.83/1.02/1.24 元，维持目标价41.5 元，对应2017 年PE 40x，维持增持评级。
    风险提示：海外政策和社区风险、锂电池销量波动。