2016 年，除了茅台五粮液和1573高端白酒增速喜人外，受益于高端白酒一批价上移后留下的300-600 元巨大空白市场空间，次高端白酒增速喜人。我们预计洋河梦之蓝系列全年增速有望超过30%；水井坊受益于井台和臻酿8 号的增长，净利润全年增速达到260%。沱牌舍得也受益于销售收入增加及产品结构优化，公司2016 年归母净利润同比增长1022.32%~1373.04%。
    非公开定增后，大股东控制地位进一步加强。公司还于近期公告非公开发行1.32 亿股，发行价格20.70 元/股，锁定期3 年。此举进一步深化集团混合所有制改革，而天洋控股进一步巩固了控股股东的地位。发行完成后，沱牌集团和天洋控股分别认购6725.88 万股和4538.74 万股，天洋控股控股比例由29.85%上升至45.46%。本次非公开定增拟募集不超过27.32 亿元，用于酿酒配套工程技改项目，营销体系建设项目和沱牌舍得酒文化体验中心。其中，酿酒配套工程技改项目拟实现内部收益率（所得税后）为28.2%，项目投资回收期（含建设期）为6.8 年。营销体系建设项目的财务内部收益率（所得税后）为29.35%，投资回收期（含建设期）为4.79 年。
    双管齐下，开店涨价护航高端产品动销。营销体系建设项目主要由营销信息化建设项目、100 家舍得品牌体验店项目、10000 家联盟体店中店项目等三部分组成。100 家舍得品牌体验店项目将聚焦在川、渝、津、冀、鲁、豫等核心市场，采取经销商加盟合作模式，建设100 家面积在300 平方米左右的品牌体验店。而10000 家联盟体店将由公司出资购买核心烟酒店门头与专柜，并按照统一风格装修核心烟酒店的门头与专柜，同时与10000 家核心烟酒店终端签订联盟体协议，有条件地提高终端烟酒店的利润，公司与核心烟酒店形成利益共同体，使核心烟酒店成为舍得及沱牌中高端产品销售的主渠道，并建立有效的渠道壁垒。体验店每家投资300 万元，联盟体店中店每家投资6 万元。近期，舍得还进行了调价，其中52 度舍得酒供经销商价为418 元/盒，供分销商及终端渠道价为418 元/盒，供团购价、分销商及名烟名酒店团购价为468 元/盒，商超餐饮店零售指导价为568 元/盒。
    承诺分红比例不低于20%。公司承诺如果未来三年内公司净利润保持稳定增长，即使成长阶段且有重大资金支出安排时，分红比例仍不得低于20%，处在成熟阶段时，将视资金支出安排而定分红比例为40%或80%。
     盈利预测与投资建议。我们在前次报告中指出，为完成集团对射洪县政府承诺，集团资产上市或只能依赖于沱牌舍得A股平台，从近日公司定增募集投向以及价格来看，天洋集团都彰显了其专注做好白酒主业的决心。公司的目标仍立足于做好白酒主业。我们看好未来公司舍得在次高端的恢复性增长，暂不考虑增发的影响，预计公司2016-2018年EPS0.30/0.60/0.74元。给予2017年45倍PE，目标价27元，维持"买入"评级。 
    主要不确定因素。次高端白酒市场增长缓慢，定增进度未达预期。