公司定增资金主要用于做大做强白酒主业，尤其是营销体系的建设将进一步弥补沱牌舍得混改前的营销短板。公司原有短期借款7.36 亿元（资产负债率38%）用于10 万吨基酒储存，我们预计增发资金投入运营后将减少财务费用3000 万以上。
    提价维持品味舍得次高端地位，2017 年次高端酒市场空间被打开从1 月21 日起，公司高端产品品味舍得渠道统一提价20 元，其中52度舍得酒供经销商价由398 元提到418 元/盒，38 度和42 度舍得酒供经销商价388 元/盒。随着高端酒一批价和终端价不断上涨，次高端迎来发展空间。品味舍得作为公司最核心大单品，在旺季小幅提价20 元有利于维持次高端酒地位，将进一步提高公司盈利能力。我们认为2017 年次高端白酒市场空间将被打开，水井坊、沱牌舍得、汾酒、酒鬼酒等都将迎来快速发展。
    天洋集团改革继续加速，业绩高增长可期
    天洋集团15 年底开始的沱牌舍得营销改革效果显著，聚焦舍得品牌，中高端酒迎来快速增长，预计16 年舍得保持60%以上高增长。16 年底公司大幅删减沱牌低端品牌和定制酒，我们认为未来公司产品将聚焦高端的品味舍得和舍得酒坊、中端聚焦陶醉，预计公司17 年将对于价格有所重叠的舍得酒坊和陶醉略有调整。我们认为公司短期大刀阔斧改革预计影响5%以内增量，长期来看有助于做大大单品，实现收入的快速稳定增长。
    投资建议
    17 年5 月公司董事会将换届，我们预计新管理层全部到位后实施股权激励的概率较大。由于公司正处于业绩拐点时期，看好公司业绩的高速增长，预计16-18 年收入15.52/20.43/26.38 亿，同比增长34.3%/31.6%/29.1%,净利润0.93/2.31/3.43 亿元，同比增长1204%/149%/48%，不考虑定增摊薄EPS0.28/0.69/1.02，对应估值86/35/23，维持买入评级。
    风险提示
    天洋集团改革效果低于预期；舍得酒销售低于预期。