价格方面，公司湖北、湖南熟料产能占比分别约56%、16%，2016 年第4 季度湖北、湖南两地高标水泥均价分别同比上涨达75 元/吨、65元/吨，预计第4 季度吨毛利同比上涨超过10 元、至约70-75 元；销量方面，我们预计公司第4 季度销量增速较前三季度有明显提升；若第4 季度剔除保护“华新水泥厂旧址”对公司业绩的影响（增加营业外支出约1 亿元），公司吨归母净利约23-27 元，较2015 年第4 季度的-2 元大幅提升。
    中国水泥“国际化”率先实践者，塔吉克斯坦项目进展顺利，尼泊尔、哈萨克斯坦新项目稳步推进。公司塔国3#线3000t/d 已建成投产，丹加拉50 万吨粉磨站处建设期；尼泊尔纳拉亚尼2800t/d 线和哈萨克斯坦阿克托别2500t/d 线前期工作有序进行。海外生产线收益丰厚，但短期受汇兑损失影响仍大。
    拟收购部分拉法基水泥资产，西南版图得到扩充。公司核心布局两湖，在西南亦有部分熟料产能（约950 万吨），近期拟以约14 亿元收购拉法基在云南、贵州、重庆等地子公司股权，涉及熟料产能约930 万吨，将有效扩充西南布局版图。西南地区产能集中度全国最高，需求表现好于全国平均水平。
    维持“增持”评级。公司在国内较早探索水泥窑环保协同处臵污泥、垃圾等，已有成功运行经验，政策支持细化落实后执行有望加速。预计2016-2018 年EPS 约0.32、0.41、0.47 元，给予公司PB（对应最新每股净资产6.47 元）1.55 倍，目标价10.03 元。
    风险提示。地产基建复苏低于预期；煤炭价格大幅上涨；海外项目推进缓慢。