投资要点：
    维持增持评级，上调目标价至 11.50 元。我们预计 2016-17 年EPS0.30、0.47 元（17 年上调0.03 元），根据可比公司估值，上调17 年目标价至11.50 元（+1.03 元），维持“增持”评级。
    高弹性的区域龙头：我们认为，华新不同于其他水泥股之处在于盈利改善幅度之于水泥价格提升的高弹性：我们测算，2016 年公司不含税均价225 元/吨，全年吨毛利在58 元左右，其中16Q4 单季均价约268 元，吨毛利约76 元。考虑到资产减值等因素，预计2017 年业绩约7 亿元，业绩弹性显著。同时，我们判断高盈利能力的海外及西藏项目（测算吨净利200 元以上）建设提速，贡献占比进一步扩大。
    坐镇武汉，中部打造两湖城市带新增长极：公司大本营所在的湖北省2016 年前11 个月水泥产量、固投增速明显高于全国平均，我们判断，以鄂东地区为核心的湖北省，将打造中部崛起的新增长极，有利于区域水泥需求维持增长态势；
    供给侧新常态，有效产能或进一步压缩：我们认为水泥行业供给侧改革将在2017 年继续深化，环保严格执行及企业整合并协同有望成为未来一段时间主导水泥行业的关键词，湖北省内集中度较高CR3达70%。近期包括湖北的主要省份应对大气减排均出台了春节期间相应的错峰停产停窑限产的计划，停窑计划时间再度刷新近年记录。
    风险提示：错峰停产执行效果差、房地产需求大幅下滑。