公司净利润下降主要系公司商业营业收入受实体零售环境影响较同期下滑较大所致。
    ◆公司营收大幅下降，费用率居历史高位
    营业收入下降的原因是实体零售竞争环境日趋激烈、房地产收入较上年大幅下降（青岛银座投资有限公司和山东银座置业有限公司天桥置业分公司投资建设的项目中附带的商品房已在上年实现大部分交房）。归母净利润比上年同期下降的主要原因是公司营业收入同比下滑和新开店处在培育期尚未实现盈利。2016 年前三季度，公司期间费用率为17.44%，较上年同期增加了2.54 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为12.74%/2.63%/ 2.07%，较上年同期分别增加了1.58/ 0.49/ 0.47 个百分点。单季度拆分来看，3Q2016 的期间费用率为19.66%，为近三年最高值，值得重点关注。
    ◆公司短期业绩压力较大，物业价值较高
    公司在山东省地位显赫，尤其在山东西部地区具有绝对优势，但由于近期宏观经济不景气和百货业态整体下滑的影响，公司短期业绩难以释放。在日益竞争激烈的零售业，公司需对业态进行创新。公司自有物业价值较高，但如何将物业价值变现，仍需观察。
    ◆调整盈利预测，调整目标价至10.5 元，维持增持评级
    我们调整对公司2016-2018 年EPS 的预测分别为0.04/ 0.01/ 0.03 元（之前为0.09/0.08/0.07 元)，调整公司未来六个月目标价至10.5 元，维持增持评级。
    ◆风险提示
    宏观经济增速未达预期，居民消费需求的增速未达预期。