Q4 业绩环比下滑，主要原因为：四季度原材料成本上涨超过价格上涨，盈利受到影响。
    定增文件上报，越南工厂进展顺利，规避双反优势明显。本次定增主要用于“年产120 万套全钢子午线轮胎和3 万吨非公路轮胎项目”。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且没有增值税，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响，预计今年赛轮越南半钢胎销量达到600 万套，明年有望达到1000 万套半钢胎销售，60 万套全钢胎销售，业绩有望大幅增长。
    汽车产销大幅增长，需求持续向好，开工率维持高位。2016 年汽车产量为2819.3 万条，同比增长14%，远高于去年的5%的增速；重卡全年产销分别为74.14 万辆和73.29 万辆，同比增长38%和33%。四季度半钢胎、全钢胎开工率均维持在70%以上，远高于以往同期水平。
    盈利预测及投资评级：越南工厂进展良好，2017 年业绩有望大幅增长，维持增持评级，上调17-18 年盈利预测，预计16-18 年EPS 分别为0.17 元、0.31 元、0.45 元（调整前为0.17元、0.24 元、0.35 元），对应16-18 年PE 分别为25 倍、13 倍、9 倍。
    风险提示：1、定增进度不及预期；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。